مقدمة
لا يزال شطب سندات Credit Suisse AT1 أحد أكثر الفصول إثارة للجدل في تاريخ سويسرا المالي والتنظيمي الحديث. وقد اكتسبت هذه المناقشة زخماً جديداً مؤخراً بفضل ثلاثة قرارات: (1) BGer 2E_1/2024 (جلسة الاستماع الرئيسية في 23 مايو 2025؛ نُشر في 26 سبتمبر 2025)، (2) قرار المحكمة الجزئية الأمريكية، الدائرة الجنوبية لنيويورك، الصادر في 30 سبتمبر 2025، و(3) القرار الجزئي للمحكمة الإدارية الفيدرالية (”FAC“) الصادر في 1 أكتوبر 2025 في القضية النموذجية B-2334/2023. بالإضافة إلى هذه النظرة الثاقبة، نشير أيضًا إلى نظراتنا الثاقبة السابقة حول هذه القرارات: https://lindemannlaw.ch/de/insights2/cs-at1-abschreibung-rueckschlag-aufseher-neustart-schweizer-krisenbewaeltigung/ و https://lindemannlaw. ch/de/insights2/credit-suisse-ubs-fusion-rechtsprechung-bger-2e1-2024-sdny-2025/. ألغى قرار FAC الجزئي قرار FINMA الصادر في 19 مارس 2023؛ وقد استأنفت FINMA هذا القرار أمام المحكمة الفيدرالية العليا (”FSC“). وهذا يعيد التركيز على الفرص والمخاطر والمواعيد النهائية.
السؤال 1: ما هو الجدول الزمني للإجراءات الإدارية المعلقة؟
أحالت FINMA قرار FAC الجزئي بإلغاء الحكم الطارئ إلى FSC. وفي الوقت نفسه، تم تعليق الإجراءات الأخرى ذات الصلة من حيث المبدأ حتى يتم اتخاذ قرار ملزم قانونًا بشأن الإلغاء. كما أن FAC لم تصدر بعد حكمًا بشأن التراجع (إعادة الاعتماد/إعادة إنشاء المطالبات والقسائم).
توفر الإحصاءات الرسمية للأعمال التجارية للجنة الخدمات المالية (FSC) مؤشرات موثوقة على المدة المتوقعة: في عام 2024، كان متوسط الوقت اللازم للبت في الطعون في المسائل المتعلقة بالقانون العام 202 يومًا و224 يومًا لكامل العملية؛ وفي عام 2023، كان 197 و217 يومًا على التوالي. هذه الأرقام متسقة على مر السنين وتشير – مع الأخذ في الاعتبار أي إحالات إلى محاكم أدنى – إلى إجراء متعدد المراحل.
تسمح المادة 61 الفقرة 1 من قانون الإجراءات الإدارية للمحكمة الفيدرالية الإدارية (FAC) بالبت في الإلغاء بنفسها أو إحالته إلى FINMA مع تعليمات ملزمة – مع إمكانية استئناف آخر أمام FSC. لذلك من الواقعي توقع صدور قرارات نهائية في جميع الإجراءات الإدارية في غضون عام 2027 على أقرب تقدير.
السؤال 2: ماذا يعني إلغاء قرار FINMA الصادر في 19 مارس 2023؟ هل ينطبق هذا أيضًا على المستثمرين الذين لم يقدموا شكوى إلى FAC؟
بافتراض أن FSC تؤكد قرار FAC الجزئي بشأن الإجراء النموذجي، فإن نتيجة FC تظل هي أنه لم يحدث أي حدث قابلية للاستمرار وأن قرار FINMA سيتم إلغاؤه من قبل المحاكم. وهذا يعني أن الأساس القانوني للكتابة المطلوبة لأدوات AT1 (القيمة الاسمية حوالي 16.5 مليار فرنك سويسري) لم يعد ساريًا. ونتيجة لذلك، يتم التعامل مع الحكم على أنه لا ينبغي أن يكون له أي أثر ملزم. من حيث المضمون، يؤثر الإلغاء على جميع شرائح AT1 التي تم شطبها؛ ومع ذلك، لم يتم البت بعد في التراجع المحدد.
السؤال 3: ما هي الخيارات القانونية المتاحة لمالكي AT1؟
تنتظر الأطراف في إجراءات FAC القرار بشأن التراجع (إعادة الاعتماد/إعادة إنشاء المطالبات والكوبونات). ي
