{"id":22907,"date":"2025-09-08T09:49:25","date_gmt":"2025-09-08T08:49:25","guid":{"rendered":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/?p=22907"},"modified":"2025-09-09T08:31:49","modified_gmt":"2025-09-09T07:31:49","slug":"aifmd-in-der-eu-anwendungsbereich-einhaltung-alternative-strukturen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/de\/insights2\/aifmd-in-der-eu-anwendungsbereich-einhaltung-alternative-strukturen\/","title":{"rendered":"AIFMD in der EU: Anwendungsbereich, Einhaltung &amp; alternative Strukturen"},"content":{"rendered":"<p>Das regulatorische Umfeld f\u00fcr Investmentfonds f\u00fcr Nicht-Retail-Anleger in der Europ\u00e4ischen Union wird weitgehend durch die Richtlinie \u00fcber Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMD) geregelt. Diese Regelung erlegt Fondsmanagern, die in der EU Kapital aufnehmen und verwalten wollen, umfangreiche Verpflichtungen auf, insbesondere in Bezug auf Anlegerschutz, Risikomanagement und Transparenz. Allerdings fallen nicht alle Anlagevehikel in den Anwendungsbereich der Richtlinie. F\u00fcr Fondsinitiatoren, Verm\u00f6gensverwalter, Rechtsberater und institutionelle Anleger, die auf dem europ\u00e4ischen Markt t\u00e4tig sind oder auf diesen abzielen, ist es von entscheidender Bedeutung zu verstehen, wie die AIFMD Anwendung findet &#8211; und wie sie durch alternative Strukturierung rechtm\u00e4ssig umgangen werden kann.<\/p>\n<h3>Anwendungsbereich der AIFMD<\/h3>\n<p>Die Richtlinie \u00fcber Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMD) schafft ein umfassendes Regulierungssystem f\u00fcr alternative Investmentfonds (AIFs) innerhalb der Europ\u00e4ischen Union. Gem\u00e4ss Artikel 4(1)(a) ist ein AIF definiert als ein Organismus f\u00fcr gemeinsame Anlagen, der die folgenden Anforderungen erf\u00fcllt:<\/p>\n<ul>\n<li>Beschaffung von Kapital von einer Reihe von Investoren,<\/li>\n<li>Anlage des Kapitals in \u00dcbereinstimmung mit einer festgelegten Anlagepolitik;<\/li>\n<li>Zum Nutzen dieser Anleger.<\/li>\n<\/ul>\n<p><em>Wichtig ist, dass ein Unternehmen alle drei Elemente dieser Definition erf\u00fcllen muss, um unter die AIFMD-Regelung zu fallen.<\/em><\/p>\n<p>Unternehmen, die auch nur eines dieser Kriterien nicht erf\u00fcllen, k\u00f6nnen nicht als AIF eingestuft werden und entgehen somit der direkten Regulierung durch die AIFMD. Dies hat zur strategischen Nutzung alternativer Strukturen gef\u00fchrt, die speziell daf\u00fcr entwickelt wurden, nicht in den Anwendungsbereich der Richtlinie zu fallen.<\/p>\n<p>F\u00fcr wen gilt die EU-AIFMD? Die AIFMD gilt sowohl f\u00fcr EU- als auch f\u00fcr Nicht-EU-Manager von alternativen Investmentfonds (AIFMs).<\/p>\n<ul>\n<li>EU-AIFMs m\u00fcssen sich daran halten, wenn sie einen oder mehrere AIFs innerhalb der EU verwalten.<\/li>\n<li>Nicht-EU-AIFMs sind betroffen, wenn sie AIFs an EU-Investoren vertreiben. Sie unterliegen dabei lokalen Privatplatzierungsregelungen (Artikel 42) und Bedingungen, einschliesslich Vereinbarungen zur regulatorischen Zusammenarbeit und Transparenzpflichten.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Die Einhaltung der Vorschriften erfordert eine Registrierung oder eine vollst\u00e4ndige Zulassung, je nach Schwellenwert f\u00fcr das Verm\u00f6gen, und bringt erhebliche Anforderungen in Bezug auf Governance, Risikomanagement, Kapital, Bewertung und Offenlegung mit sich.<\/p>\n<h3>Was sind die Schwellenwerte der AIFMD und was bedeuten sie f\u00fcr Fondsmanager, insbesondere in Malta?<\/h3>\n<p>Die AIFMD legt regulatorische Schwellenwerte fest, die sich auf Fondsmanager auswirken, die auf Malta und in der gesamten EU t\u00e4tig sind.<\/p>\n<p>100 Millionen vs. 500 Millionen Schwellenwert<\/p>\n<p>Im Rahmen der Richtlinie \u00fcber Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMD) m\u00fcssen Fondsmanager entscheiden, ob sie in den Anwendungsbereich der vollst\u00e4ndigen Zulassung fallen oder sich f\u00fcr die einfachere Registrierungsregelung qualifizieren. Die regulatorische Schwelle ist ein entscheidender Faktor:<\/p>\n<ul>\n<li>Die Standardschwelle liegt bei 100 Millionen Euro verwaltetem Verm\u00f6gen (AUM).<\/li>\n<li>Dieser Betrag kann auf 500 Millionen Euro erh\u00f6ht werden, wenn die AIFs nicht gehebelt sind und die Anleger f\u00fcr mindestens f\u00fcnf Jahre gebunden sind.<\/li>\n<\/ul>\n<p>AIFMs, die unterhalb der Schwelle bleiben, k\u00f6nnen als registrierte AIFMs t\u00e4tig sein, sofern sie nur die folgenden Bedingungen erf\u00fcllen:<\/p>\n<ul>\n<li>Grundlegende aufsichtsrechtliche Meldungen an die zust\u00e4ndige nationale Beh\u00f6rde, wie die Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) in Luxemburg oder die Malta Financial Services Authority (MFSA);<\/li>\n<li>Begrenzte Kapitalanforderungen und Offenlegungspflichten;<\/li>\n<li>Kein Zugang zu den AIFMD-Vertriebs- oder Verwaltungsp\u00e4ssen.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Strategische Trade-Offs f\u00fcr Fondsmanager<\/p>\n<p>Fondsmanager, die EU-Mitgliedstaaten wie Luxemburg oder Malta als Auflegungsort in Betracht ziehen, m\u00fcssen die Kompromisse abw\u00e4gen:<\/p>\n<ul>\n<li>Die Unterschreitung des Schwellenwerts erm\u00f6glicht geringere Compliance-Kosten und eine einfachere Verwaltung.<\/li>\n<li>Die Entscheidung f\u00fcr die volle Zulassung erm\u00f6glicht den EU-weiten Vertrieb und den Zugang f\u00fcr institutionelle Anleger.<\/li>\n<\/ul>\n<p>EU-Mitgliedstaaten wie Luxemburg und Malta bieten regulatorische Rahmenbedingungen, die beide Wege unterst\u00fctzen, mit benutzerfreundlichen Regelungen, die den nahtlosen \u00dcbergang vom registrierten zum genehmigten Status erleichtern, wenn der Fonds w\u00e4chst. Diese Jurisdiktionen sind daher gut geeignet f\u00fcr aufstrebende Manager und Spin-Out-Teams, die eine langfristige Fondsplattform aufbauen wollen.<\/p>\n<h3>Die wichtigsten regulatorischen Anforderungen der AIFMD<\/h3>\n<p>Zu den wichtigsten Anforderungen an AIFMs geh\u00f6ren:<\/p>\n<ul>\n<li>Organisatorische Steuerung (Art. 18);<\/li>\n<li>Risiko- und Liquidit\u00e4tsmanagement (Art. 15 und 16);<\/li>\n<li>Eine auf das Risiko abgestimmte Verg\u00fctungspolitik (Art. 13);<\/li>\n<li>Unabh\u00e4ngige Bewertungsverfahren (Art. 19);<\/li>\n<li>Regelm\u00e4ssige Berichterstattung an die zust\u00e4ndigen Beh\u00f6rden (Art. 24); und,<\/li>\n<li>Beschr\u00e4nkungen der Delegation (Art. 20).<\/li>\n<\/ul>\n<p>Das \u00fcbergeordnete Ziel ist es, den Anlegerschutz und die Systemstabilit\u00e4t zu verbessern, indem robuste Risikomanagement- und Governance-Standards vorgeschrieben werden.<\/p>\n<h3>Alternative Strukturen, die die AIFMD-Verordnung umgehen k\u00f6nnen<\/h3>\n<p>Unternehmen, die entweder aufgrund ihrer Struktur oder ihres Zwecks nicht unter die AIF-Definition fallen, k\u00f6nnen den Anwendungsbereich der AIFMD umgehen. Im Folgenden finden Sie einige Alternativen, die in der Praxis h\u00e4ufig verwendet werden:<\/p>\n<p>Verbriefungsvehikel<\/p>\n<ul>\n<li>Vehikel, die tranchierte Schuldtitel oder Asset-Backed-Securities ausgeben und die Anleger einem Kreditrisiko aussetzen, anstatt aktien\u00e4hnliche Ertr\u00e4ge zu erzielen.<\/li>\n<li>Gem\u00e4ss der Verbriefungsverordnung (EU) 2017\/2402 sind solche Vehikel ausdr\u00fccklich von der AIFMD ausgeschlossen.<\/li>\n<li>Luxemburgische und irische Verbriefungsgesellschaften werden h\u00e4ufig verwendet.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Holdinggesellschaften<\/p>\n<ul>\n<li>Unternehmen mit einer kommerziellen oder industriellen Strategie, die eine Mehrheitsbeteiligung an Tochtergesellschaften halten.<\/li>\n<li>Nicht als AIF eingestuft, solange sie nicht zum alleinigen Zweck der gemeinsamen Anlage gegr\u00fcndet werden.<\/li>\n<li>Ausgenommen gem\u00e4ss Artikel 2(3)(a) AIFMD.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Joint Ventures und operative Gesellschaften<\/p>\n<ul>\n<li>Strukturen, bei denen jeder Partner Kapital einbringt und die operative Kontrolle oder den Einfluss hat.<\/li>\n<li>Wenn das Arrangement nicht als gepoolte Anlage vermarktet wird und keine definierte Anlagepolitik f\u00fcr externe Investoren hat, wird es in der Regel nicht als AIF qualifiziert.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Verwaltete Konten \/ Separat verwaltete Mandate<\/p>\n<ul>\n<li>Portfolios, die f\u00fcr einen einzelnen Anleger verwaltet werden, gelten nicht als Organismen f\u00fcr gemeinsame Anlagen.<\/li>\n<li>Institutionelle Kunden nutzen diese oft, um die direkte Kontrolle zu behalten und eine AIF-Klassifizierung zu vermeiden.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Nicht-EU-Fonds ohne EU-Vermarktung<\/p>\n<ul>\n<li>Ein Cayman- oder BVI-Fonds kann ausserhalb der AIFMD liegen, wenn er nicht an EU-Anleger vertrieben wird.<\/li>\n<li>Reverse Solicitation (bei denen ein EU-Investor den Kontakt aufnimmt) m\u00fcssen sorgf\u00e4ltig dokumentiert werden, um einen Verstoss gegen die Vertriebsbeschr\u00e4nkungen zu vermeiden.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Plattformen f\u00fcr die Emission von Schuldtiteln<\/p>\n<ul>\n<li>Vehikel, die Schuldtitel, einschliesslich Anleihen oder strukturierte Schuldverschreibungen, emittieren und bei denen das Kapital der Anleger nicht gepoolt wird.<\/li>\n<li>Dient der Kapitalbeschaffung, ohne den AIF-Status auszul\u00f6sen.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Stiftungen oder Trusts (je nach Gerichtsbarkeit)<\/p>\n<ul>\n<li>Strukturen, die nicht als Organismen f\u00fcr gemeinsame Anlagen fungieren und h\u00e4ufig f\u00fcr die Nachlassplanung, f\u00fcr wohlt\u00e4tige Zwecke oder f\u00fcr andere Zwecke als Investitionen genutzt werden.<\/li>\n<li>Sie d\u00fcrfen nicht zur Umgehung von Vorschriften verwendet werden, da sie sonst umqualifiziert werden k\u00f6nnen.<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Regulatorische Analyse und \u00dcberlegungen<\/h3>\n<p>Die Einstufung eines Vehikels als AIF ist in erster Linie funktional, nicht formal. Die Europ\u00e4ische Wertpapier- und Marktaufsichtsbeh\u00f6rde (ESMA) und die nationalen Regulierungsbeh\u00f6rden bewerten jede Struktur auf der Grundlage ihrer inhaltlichen Merkmale. Regulierungsarbitrage ist m\u00f6glich, wird aber zunehmend hinterfragt, insbesondere wenn alternative Strukturen das Verhalten von Investmentfonds ohne angemessene Aufsicht nachahmen.<\/p>\n<p>Rechts- und Compliance-Experten m\u00fcssen sorgf\u00e4ltig pr\u00fcfen:<\/p>\n<ul>\n<li>Fondsdokumentation und Emissionsprospekte,<\/li>\n<li>Kontrollrechte der Anleger und R\u00fccknahmebedingungen,<\/li>\n<li>Zweck und Einsatzbereich des Vehikels,<\/li>\n<li>Marketingmaterialien und Vertriebsstrategien.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Eine falsche Darstellung kann zu Durchsetzungsmassnahmen, Geldbussen oder Zwangsumstrukturierungen f\u00fchren.<\/p>\n<h3>Fazit<\/h3>\n<p>W\u00e4hrend die AIFMD den Fondsmanagern umfangreiche Anforderungen auferlegt, gibt es eine Reihe von alternativen Strukturen, die rechtlich gesehen nicht in ihren Anwendungsbereich fallen k\u00f6nnen. Von Verbriefungsvehikeln und Holdinggesellschaften bis hin zu Managed Accounts und Joint Ventures bieten diese Modelle Flexibilit\u00e4t &#8211; allerdings nur, wenn sie richtig konzipiert und umgesetzt werden. Anleger und Verwalter m\u00fcssen weiterhin auf das Compliance-Risiko achten, insbesondere da die EU-Regulierungsbeh\u00f6rden die Aufsicht \u00fcber vermeintliche Umgehungen weiter versch\u00e4rfen.<\/p>\n<p>Wenn Sie die rechtliche Einstufung einer Finanzstruktur gem\u00e4ss der AIFMD pr\u00fcfen oder strategische Alternativen zur Fondsgr\u00fcndung und grenz\u00fcberschreitenden Kapitalbeschaffung innerhalb der EU untersuchen, wenden Sie sich an LINDEMANNLAW, um fachkundige rechtliche Beratung zu erhalten. Unser Team aus erfahrenen EU- und internationalen Anw\u00e4lten f\u00fcr Investmentfonds und Aufsichtsrecht ber\u00e4t Privatkunden, Family Offices, Fondsinitiatoren und Institutionen mit massgeschneiderten L\u00f6sungen bei der Navigation durch die AIFMD und die damit verbundenen europ\u00e4ischen Investmentregime.<\/p>\n<p><em><b>Haftungsausschluss:<\/b> Diese Ver\u00f6ffentlichung dient ausschliesslich allgemeinen Informationszwecken und stellt keine Rechtsberatung dar. F\u00fcr eine Rechtsberatung zu Ihrer spezifischen Situation wenden Sie sich bitte direkt an uns.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Das regulatorische Umfeld f\u00fcr Investmentfonds f\u00fcr Nicht-Retail-Anleger in der Europ\u00e4ischen Union wird weitgehend durch die Richtlinie \u00fcber Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMD) geregelt. 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