{"id":23466,"date":"2025-10-17T08:12:21","date_gmt":"2025-10-17T07:12:21","guid":{"rendered":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/?p=23466"},"modified":"2025-10-17T17:19:56","modified_gmt":"2025-10-17T16:19:56","slug":"cs-at1-abschreibung-rueckschlag-aufseher-neustart-schweizer-krisenbewaeltigung","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/de\/insights2\/cs-at1-abschreibung-rueckschlag-aufseher-neustart-schweizer-krisenbewaeltigung\/","title":{"rendered":"Die CS-AT1-Abschreibung: Ein R\u00fcckschlag f\u00fcr den Aufseher – und ein Neustart f\u00fcr die Schweizer Krisenbew\u00e4ltigung"},"content":{"rendered":"

Dieser Insight erg\u00e4nzt unsere fr\u00fchere Analyse vom Dienstag zu den Entscheidungen \u00fcber die Fusion Credit Suisse \/ UBS (BGer 2E_1\/2024 & SDNY 2025)<\/strong><\/a> – zusammen zeichnen sie die sich entwickelnde Rechtsprechung rund um die CS-Rettung und ihr langes juristisches Nachspiel nach.<\/p>\n

Einf\u00fchrung<\/h2>\n

Die Credit Suisse Group AG („CS“) und die UBS Group AG („UBS“) pr\u00e4gten lange Zeit den Schweizer Finanzplatz. Nach einer lang anhaltenden Talfahrt erreichte die Krise im M\u00e4rz 2023 ihren H\u00f6hepunkt. Mit einer Dringlichkeitsverf\u00fcgung vom 19. M\u00e4rz 2023 wies die FINMA unter anderem die CS an, alle Additional Tier 1 („AT1“) Kapitalinstrumente abzuschreiben. Diese AT1-Anleihen hatten einen Nennwert von etwa 16,5 Milliarden CHF. Rund 3’000 Anleihegl\u00e4ubiger, darunter auch von LINDEMANNLAW vertretene Parteien, haben gegen diese FINMA-Verf\u00fcgung in rund 360 Verfahren vor dem Bundesverwaltungsgericht („BVGer“) Beschwerde eingelegt. Nach einer Wartezeit von \u00fcber 2 Jahren haben die Gl\u00e4ubiger mit dem Teilentscheid des BVGer vom 1. Oktober 2025 in einem Musterverfahren, der am 14. Oktober 2025 ver\u00f6ffentlicht wurde, einen unerwarteten Erfolg erzielt.<\/p>\n

Gem\u00e4ss diesem Entscheid des BVGer ist die FINMA-Verf\u00fcgung vom 19. M\u00e4rz 2023 aufzuheben und die Eigentumsrechte der Gl\u00e4ubiger sind zu respektieren. Dies ist ein gro\u00dfer Erfolg f\u00fcr die Gl\u00e4ubiger sowie f\u00fcr den Schweizer Rechtsstaat und das Schweizer Rechtssystem. Wir gratulieren ihnen hiermit zu diesem gro\u00dfen Erfolg! Besondere Gl\u00fcckw\u00fcnsche und Dank an unsere Mandanten, die wir in diesen komplizierten F\u00e4llen vertreten d\u00fcrfen!<\/p>\n

1) Was bedeutet diese j\u00fcngste FAC-Entscheidung f\u00fcr AT1-Gl\u00e4ubiger und was wurde entschieden?<\/h2>\n

Dies ist eine Teilentscheidung in einem Musterverfahren. Dies ist eine vorgesehene Vorgehensweise in solch komplizierten Gerichtsverfahren. Gegenstand dieses Teilentscheids ist der Antrag des Beschwerdef\u00fchrers, die FINMA-Verf\u00fcgung vom 19. M\u00e4rz 2023 zu widerrufen.<\/p>\n

In diesem Teilurteil hob das BVGer die Verf\u00fcgung der FINMA auf und stellte unter anderem fest, dass weder die Dringlichkeitsverordnung noch die Bedingungen der Instrumente eine klare Rechtsgrundlage f\u00fcr einen derart schwerwiegenden Eingriff in die Eigentumsrechte bieten. Das Gericht betonte, dass die CS am 19. M\u00e4rz 2023 immer noch die Mindestkapitalanforderungen erf\u00fcllte und dass die staatliche Unterst\u00fctzung, die auf Vertrauen und Liquidit\u00e4t abzielte, nach den vorliegenden Unterlagen weder einen Notfall noch ein Rentabilit\u00e4tsereignis im Sinne der AT1-Vertragsbedingungen darstellte.<\/p>\n

Nach Angaben des BAK wurden alle anderen damit zusammenh\u00e4ngenden Verfahren ausgesetzt, bis eine endg\u00fcltige Entscheidung \u00fcber die Rechtsg\u00fcltigkeit dieses FINMA-Urteils vorliegt. Die FINMA hat bereits eine Beschwerde beim Bundesgerichtshof angek\u00fcndigt. [1]<\/p>\n

2) Warum ist das wichtig?<\/h2>\n

Die Entscheidung z\u00fcgelt den Ermessensspielraum in Krisenzeiten: Selbst unter Druck erfordert die Aufsichtsbefugnis einen pr\u00e4zisen gesetzlichen und vertraglichen Ausl\u00f6ser. Der Ansatz des FAC unterstreicht die Rechtssicherheit als Eckpfeiler des Marktvertrauens und \u00fcberl\u00e4sst Abhilfema\u00dfnahmen (Wiedereinsetzung vs. Entsch\u00e4digung) sp\u00e4teren Phasen und zust\u00e4ndigen Gerichten.<\/p>\n

3) Die wichtigsten rechtlichen Fehler, die das FAC beleuchtet hat, in K\u00fcrze<\/h2>\n

\"\u2714\" Vertrag vs. Regulierung. Das FAC hat die Sprache des AT1-Prospekts (insbesondere den Ausl\u00f6ser „Lebensf\u00e4higkeit“ in Verbindung mit der Kapitalad\u00e4quanz) enger ausgelegt als die FINMA in der Krise und n\u00e4her an dem, was die Anleger von ihm erwarten w\u00fcrden.
\n\"\u2714\" Notfallbefugnisse. Das Gericht betrachtete die Notstandsverordnung als unzureichende (und potenziell \u00fcberzogene) Grundlage, wenn der „Too-big-to-fail“-Rahmen bereits einen ma\u00dfgeschneiderten gesetzlichen Weg bietet.
\n\"\u2714\" Klagebefugnis und \u00dcberpr\u00fcfung. Die Eigentumsinteressen der Anleihegl\u00e4ubiger rechtfertigten eine gerichtliche \u00dcberpr\u00fcfung; das Krisenmanagement steht nicht im Schatten eines ordentlichen Verfahrens.<\/p>\n

Zusammengenommen deuten diese Themen darauf hin, dass die schweizerische Beschlussfassungspraxis bei k\u00fcnftigen Eingriffen auf mehr Texttreue und eine klarere gesetzliche Grundlage ausgerichtet werden sollte. (Siehe Hintergrundberichte und Gerichtszusammenfassungen.)<\/p>\n

4) Was bedeutet das jetzt f\u00fcr die Anleger und UBS?<\/h2>\n

Die UBS als Nachfolgerin der CS befindet sich im Spannungsfeld zwischen Nutzen und Belastung: Sie wurde durch die Abschreibung 2023 bilanziell entlastet, k\u00f6nnte aber im Falle eines positiven Urteils mit Schadenersatzforderungen konfrontiert werden. Marktkommentatoren weisen darauf hin, dass selbst ein ung\u00fcnstiger Ausgang die Kapitalst\u00e4rke der UBS nicht gef\u00e4hrden d\u00fcrfte, aber der rechtliche \u00dcberhang ist real und wird sich erst mit einer Entscheidung des Bundesgerichts aufl\u00f6sen. In der Zwischenzeit stieg der Handel mit Forderungen, die an die vernichteten AT1-Anleihen gekn\u00fcpft sind, nach dem Urteil sprunghaft an – ein Marktsignal daf\u00fcr, dass die wahrgenommene Wahrscheinlichkeit einer Auszahlung gestiegen ist, obwohl sie weit unter der Sicherheit liegt. [3]<\/p>\n

5) Was kommt als n\u00e4chstes?<\/h2>\n

Berufung einlegen. Die FINMA hat bereits eine Berufung angek\u00fcndigt. Solange diese nicht rechtskr\u00e4ftig ist, f\u00fchrt der Teilsieg des FAC nicht zur Wiederherstellung der Verluste oder zur Zuerkennung von Schadenersatz. [4] Da das Schweizer Schadenersatzrecht einen kumulativen Nachweis erfordert:<\/p>\n

\"\u2714\" Rechtswidrigkeit,
\n\"\u2714\" Sch\u00e4den (robuste Quantifizierung),
\n\"\u2714\" Kausalit\u00e4t (nat\u00fcrlich und ad\u00e4quat), k\u00f6nnen die Kl\u00e4ger erwarten, dass die Gerichte die Verlustmodelle und die Kausalit\u00e4t von Ereignissen sorgf\u00e4ltig pr\u00fcfen.<\/p>\n

Systemische Sichtweise. Die parlamentarische Arbeit zur CS-Krise (PUK) betonte die Bereitschaft, zeigte aber auch Druckpunkte bei der Aufsicht und der Kapitalentlastung auf – ein Kontext, den die Gerichte und die politischen Entscheidungstr\u00e4ger bei der Kalibrierung k\u00fcnftiger Rahmenwerke ber\u00fccksichtigen werden. [5]<\/p>\n

Fazit<\/h2>\n

Die Schweizer Gerichte haben eine klare Linie gezogen: Notf\u00e4lle heben die Rechtm\u00e4\u00dfigkeit nicht auf. Das Urteil des BVGer stellt gesetzliche Klarheit und pacta sunt servanda bei der Bankenabwicklung wieder in den Mittelpunkt. Der Fokus verschiebt sich nun nach Lausanne: Das Bundesgericht wird die endg\u00fcltigen Koordinaten festlegen und verbindlich \u00fcber die Rechtsg\u00fcltigkeit des FINMA-Urteils vom 19. M\u00e4rz 2023 entscheiden. Sowohl f\u00fcr die M\u00e4rkte als auch f\u00fcr die Institutionen ist dies ein konstruktiver Neustart – eine Gelegenheit, die Governance zu st\u00e4rken, damit Stabilit\u00e4t und Legalit\u00e4t im Gleichschritt gehen. [6]<\/p>\n

Wo LINDEMANNLAW Mehrwert schafft<\/strong><\/p>\n

LINDEMANNLAW verf\u00fcgt \u00fcber eine erfahrene und hochqualifizierte Prozessabteilung, die derzeit das langwierige Teilurteil und seine rechtlichen Eckpunkte eingehend pr\u00fcft. Sie k\u00f6nnen von uns zeitnah eine rechtliche Einsch\u00e4tzung erwarten, die das Teilurteil im Detail analysiert.<\/p>\n

LINDEMANNLAW vertritt Mandanten vor allen Gerichten in der Schweiz, insbesondere vor dem BVGer und dem Bundesgericht, und setzt sich intensiv f\u00fcr die Rechte seiner Mandanten ein. Wir bearbeiten F\u00e4lle, bei denen Beweise und Recht ineinandergreifen – von Wertpapier- und Kapitalmarktstreitigkeiten bis hin zu Staatshaftung und Verwaltungsrecht.<\/p>\n

Erw\u00e4gen Sie Ma\u00dfnahmen?
\nWenn Sie einen Anspruch haben und ein Vorgehen in Erw\u00e4gung ziehen, ist LINDEMANNLAW der richtige Ansprechpartner. Wir bieten Ihnen eine diskrete, unverbindliche Bewertung. Wir zeigen Ihnen die M\u00f6glichkeiten auf, legen die n\u00e4chsten Schritte fest und positionieren Ihre Forderung effektiv.<\/p>\n

Haftungsausschluss: Diese Ver\u00f6ffentlichung enth\u00e4lt nur allgemeine Informationen und stellt keine Rechtsberatung dar. F\u00fcr eine Beratung in Ihrer speziellen Situation wenden Sie sich bitte direkt an uns. <\/em><\/p>\n

Quelle<\/strong><\/p>\n

[1] https:\/\/www.reuters.com\/business\/finance\/finma-appeal-credit-suisse-at1-court-ruling-2025-10-16\/,<\/a> https:\/\/www.srf.ch\/news\/wirtschaft\/at1-urteil-bundesverwaltungsgericht-hebt-abschreibung-der-credit-suisse-anleihen-auf,<\/a> https:\/\/www.nzz.ch\/wirtschaft\/at1-anleihen-finma-gerichtsurteil-credit-suisse-ld.1834512<\/a><\/p>\n

[2] https:\/\/www.srf.ch\/news\/wirtschaft\/das-sind-die-zentralen-punkte-des-at1-urteils,<\/a> https:\/\/www.parlament.ch\/centers\/documents\/de\/puk-bericht-credit-suisse-2024.pdf<\/a><\/p>\n

[3] https:\/\/www.ft.com\/content\/ubs-credit-suisse-at1-compensation-2025,<\/a> https:\/\/www.reuters.com\/business\/finance\/ubs-capital-impact-credit-suisse-at1-court-2025-10-16\/,<\/a> https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2025-10-15\/credit-suisse-at1-claims-jump-after-swiss-court-decision<\/a><\/p>\n

[4] https:\/\/www.reuters.com\/business\/finance\/finma-confirms-appeal-credit-suisse-at1-case-2025-10-16\/,<\/a> https:\/\/www.parlament.ch\/de\/services\/news\/Seiten\/2024\/2024-12-20-puk-credit-suisse.aspx<\/a><\/p>\n

[5] https:\/\/www.bvger.ch\/bvger\/de\/home\/medien\/medienmitteilungen.html,<\/a> https:\/\/www.ft.com\/content\/swiss-at1-ruling-emergency-powers-2025<\/a><\/p>\n

[6] https:\/\/www.news.admin.ch\/en\/newnsb\/MnGHBti72ClCHjs5tE7GM?utm_source<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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