{"id":23903,"date":"2025-12-10T09:07:12","date_gmt":"2025-12-10T08:07:12","guid":{"rendered":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/?p=23903"},"modified":"2026-02-24T12:16:00","modified_gmt":"2026-02-24T11:16:00","slug":"klauseln-die-vc-deals-entscheiden-de","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/de\/insights2\/klauseln-die-vc-deals-entscheiden-de\/","title":{"rendered":"Klauseln, mit denen Millionen gewonnen oder verloren werden: Anwaltlicher Leitfaden f\u00fcr VC-Vertr\u00e4ge"},"content":{"rendered":"<h1>Klauseln, mit denen Millionen gewonnen oder verloren werden: Anwaltlicher Leitfaden f\u00fcr VC-Vertr\u00e4ge<\/h1>\n<p>Eine Investition in VC ist ein rechtliches \u00d6kosystem. Sie wird nicht durch ein einzelnes Dokument definiert, sondern durch eine Reihe miteinander verbundener Vereinbarungen, die sich mit den Themen Eigentum, Unternehmensf\u00fchrung, Verw\u00e4sserung, Ausstiegsbedingungen, Verantwortung der Gr\u00fcnder und Schutz des geistigen Eigentums befassen. Sowohl Gr\u00fcnder als auch Investoren handeln Klauseln aus, um ihre jeweiligen Interessen zu sch\u00fctzen. F\u00fcr Gr\u00fcnder ist es von entscheidender Bedeutung, diese Klauseln zu verstehen &#8211; sonst riskieren sie, die Kontrolle, das Eigenkapital oder den Einfluss auf das Unternehmen, das sie aufgebaut haben, zu verlieren. Dieser juristische Einblick umfasst die volle Tiefe der Erkl\u00e4rungen und Beispiele der Klauseln:<\/p>\n<div class=\"ast-oembed-container \" style=\"height: 100%;\"><iframe title=\"A lawyer\u2019s guide to VC agreements de\" width=\"500\" height=\"281\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/ey71XNJ-1YA?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe><\/div>\n<h2>I. Die wichtigsten VC-Vereinbarungen: Die juristische Blaupause hinter jeder VC-Investition<\/h2>\n<ul>\n<li><strong>Aktienkaufvertrag (SPA)<\/strong> &#8211; bindet Investoren rechtlich an den Kauf von Aktien und legt Zusicherungen, Garantien und Bedingungen fest.<\/li>\n<li><strong>Aktion\u00e4rsvereinbarung (SHA) \/ Vereinbarung \u00fcber die Rechte der Anleger (IRA)<\/strong> &#8211; legt die Unternehmensf\u00fchrung, die Stimmabgabe, den Anlegerschutz und die Entscheidungsfindung fest.<\/li>\n<li><strong>Early-stage instruments <\/strong>&#8211; wie SAFEs und Wandelanleihen, die sp\u00e4ter in Eigenkapital umgewandelt werden.<\/li>\n<li><strong>Arbeits- und IP-Vertr\u00e4ge f\u00fcr Gr\u00fcnder &#8211;<\/strong> Sicherstellung von IP-\u00dcbertragungen, Unverfallbarkeit, Wettbewerbsverbot und Vertraulichkeitsverpflichtungen.<\/li>\n<\/ul>\n<p>In diesem Einblick heben wir auch die wichtigsten Klauseln in SPAs, SHAs und SAFEs hervor und helfen Gr\u00fcndern zu verstehen, welche Klauseln am wichtigsten sind und warum.<\/p>\n<h3>II. Das Innere des SPA: Wo das Geld den Besitzer wechselt<\/h3>\n<p>Die SPA definiert die Mechanismen der Investition. Er verwandelt ein Term Sheet in eine verbindliche Verpflichtung. Die wichtigsten SPA-Klauseln:<\/p>\n<p><strong>1. Zusicherungen und Garantien<br \/>\n<\/strong>Die Gr\u00fcnder geben den Anlegern bestimmte Zusicherungen \u00fcber das Unternehmen: dass die Unternehmensstruktur solide ist, dass die Finanzabschl\u00fcsse korrekt sind, dass das Unternehmen Eigent\u00fcmer des von ihm genutzten geistigen Eigentums ist, dass es keine unver\u00f6ffentlichten rechtlichen Probleme gibt, dass es die einschl\u00e4gigen Gesetze einh\u00e4lt und dass die Kapitalausstattung korrekt ist. Diese Zusicherungen und Garantien stammen von den Gr\u00fcndern, weil sie das Unternehmen am besten kennen, und die Anleger verlassen sich darauf, wenn sie eine Investition t\u00e4tigen. Sollte sich eine dieser Erkl\u00e4rungen als unwahr erweisen, haben die Anleger m\u00f6glicherweise Anspruch auf Schadenersatz. Diese Klauseln f\u00f6rdern die Transparenz und sch\u00fctzen beide Seiten.<\/p>\n<p><strong>2. Aufschiebende Bedingungen (CPs)<br \/>\n<\/strong>Ein VC-Gesch\u00e4ft wird erst dann verbindlich, wenn bestimmte aufschiebende Bedingungen (CPs) erf\u00fcllt sind. Dabei handelt es sich um praktische Schritte, die das Unternehmen durchf\u00fchren muss, bevor die Investition abgeschlossen werden kann. Dazu geh\u00f6ren in der Regel die formelle Abtretung des geistigen Eigentums aller Gr\u00fcnder an das Unternehmen, die Aktualisierung oder Erweiterung des Aktienoptionsplans f\u00fcr die Mitarbeiter, die Vorlage einer genauen und aktuellen Cap-Tabelle, die Verabschiedung der erforderlichen Vorstandsbeschl\u00fcsse und der Abschluss aller erforderlichen beh\u00f6rdlichen Anmeldungen. CPs stellen sicher, dass das Unternehmen rechtlich und operativ in Ordnung ist, bevor Investoren ihr Kapital bereitstellen.<\/p>\n<p><strong>3. Abschlussmechanismen<br \/>\n<\/strong>Diese Klauseln legen fest, wie und wann eine Transaktion abgeschlossen wird &#8211; z.B. wann neue Aktien ausgegeben werden, wann die Investitionsgelder \u00fcbertragen werden m\u00fcssen und ob alles gleichzeitig oder in Etappen geschieht. Bei einem gestaffelten Abschluss k\u00f6nnten die Anleger beispielsweise verpflichtet sein, die Mittel in zwei Raten zu \u00fcberweisen, wobei das Unternehmen nach jeder Zahlung Aktien ausgibt. Dies sorgt f\u00fcr Klarheit und Koordination w\u00e4hrend des Investitionsprozesses.<\/p>\n<p><strong>4. Haftungsfreistellungen und Haftungsobergrenzen<br \/>\n<\/strong>Gr\u00fcnder k\u00f6nnen pers\u00f6nlich haften, wenn sich eine der von ihnen gegebenen Garantien als falsch erweist. Diese Haftung wird jedoch in der Regel durch Obergrenzen (ein H\u00f6chstbetrag, der von ihnen verlangt werden kann), K\u00f6rbe (Mindestbetr\u00e4ge, bevor Anspr\u00fcche geltend gemacht werden k\u00f6nnen) und Fristen begrenzt. Diese Schutzma\u00dfnahmen tragen dazu bei, das Risiko gerecht zwischen Gr\u00fcndern und Investoren zu verteilen.<\/p>\n<p><strong style=\"font-size: 16px;\">5. Beschleunigungsklauseln<br \/>\n<\/strong>Einige Gr\u00fcnder m\u00f6chten, dass ihre nicht gevesteten Aktien automatisch unverfallbar werden, wenn das Unternehmen verkauft wird (&#8222;single-trigger&#8220; Beschleunigung). Die Investoren lehnen dies in der Regel ab, da es die Gr\u00fcnder ermutigen k\u00f6nnte, das Unternehmen direkt nach dem Verkauf zu verlassen. Der Standardkompromiss ist die Double-Trigger-Acceleration, bei der die \u00dcbertragung nur dann beschleunigt wird, wenn zwei Dinge passieren: das Unternehmen wird verkauft und der Gr\u00fcnder wird innerhalb eines bestimmten Zeitraums nach dem Verkauf entlassen oder erheblich degradiert. Dies sch\u00fctzt die Gr\u00fcnder davor, ihre Anteile auf unfaire Weise zu verlieren, und gibt den Anlegern gleichzeitig das Vertrauen, dass das Team nach der \u00dcbernahme weiterarbeiten wird.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong> 6. <\/strong><strong>Liquidationspr\u00e4ferenzen<br \/>\n<\/strong>Diese Klausel legt fest, wie die Exit-Erl\u00f6se aufgeteilt werden und ist oft die wichtigste wirtschaftliche Klausel in einem VC-Deal. Eine Standard-Liquidationspr\u00e4ferenz von 1\u00d7 bedeutet, dass der Investor den von ihm investierten Betrag zur\u00fcckerh\u00e4lt, bevor die Gr\u00fcnder oder Mitarbeiter etwas erhalten. Wenn ein VC beispielsweise 20 Mio. $ investiert hat und das Unternehmen f\u00fcr 30 Mio. $ verkauft wird, erh\u00e4lt der VC zun\u00e4chst 20 Mio. $ und die restlichen 10 Mio. $ gehen an die Gr\u00fcnder und das Team. Wenn das Unternehmen f\u00fcr weniger als den investierten Betrag verkauft wird, erh\u00e4lt der VC den gesamten Erl\u00f6s. Einige Varianten sind weniger gr\u00fcnderfreundlich, wie z.B. 2\u00d7 Vorzugsaktien oder partizipierende Vorzugsaktien, bei denen die Investoren sowohl ihre Investition zur\u00fcckerhalten als auch an den verbleibenden Erl\u00f6sen beteiligt werden.<\/p>\n<p style=\"font-weight: 400;\"><strong> 7. <\/strong><strong>Beschr\u00e4nkungen nach dem Ausstieg: Wettbewerbsverbot, Abwerbeverbot, Vertraulichkeit<br \/>\n<\/strong>K\u00e4ufer verlangen in der Regel von den Gr\u00fcndern, dass sie sich nach dem Verkauf zu bestimmten Einschr\u00e4nkungen verpflichten, z.B. dass sie 6-24 Monate lang nicht mit dem Unternehmen konkurrieren, keine Mitarbeiter oder Kunden abwerben und weiterhin Vertraulichkeit wahren. Diese Klauseln helfen, die neue Investition des K\u00e4ufers zu sch\u00fctzen, indem sie sicherstellen, dass die Gr\u00fcnder nicht sofort ein konkurrierendes Unternehmen gr\u00fcnden oder wichtige Mitarbeiter mitnehmen. Die Beschr\u00e4nkungen m\u00fcssen in Bezug auf die Dauer, den geografischen Bereich und die Branche angemessen sein.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h2>III: Die wahre Macht der Aktion\u00e4rsvereinbarung: Governance, Kontrolle und Anlegerschutz<\/h2>\n<p>Der SHA regelt die langfristige Beziehung zwischen Investoren und Gr\u00fcndern. Er schreibt vor, wie das Unternehmen gef\u00fchrt wird und was die Investoren mit ihrem Veto beeinflussen k\u00f6nnen. Wichtige SHA-Klauseln:<\/p>\n<p><strong>1. Informationsrechte<\/strong><br \/>\nInvestoren ben\u00f6tigen h\u00e4ufig Zugang zu wichtigen Unternehmensinformationen, wie z.B. Quartals- oder Jahresabschl\u00fcsse, KPIs, Budgets und aktuelle Informationen \u00fcber gr\u00f6\u00dfere Risiken oder Rechtsstreitigkeiten. Diese Rechte erm\u00f6glichen es den Anlegern, die Leistung und die Unternehmensf\u00fchrung des Unternehmens zu \u00fcberwachen, ohne sich in das Tagesgesch\u00e4ft einzumischen.<\/p>\n<p><strong>2. Vorbehaltene Angelegenheiten<br \/>\n<\/strong>Dies sind Ma\u00dfnahmen, die das Unternehmen nicht ohne die Zustimmung der Anleger ergreifen kann. Dazu geh\u00f6ren in der Regel die Ausgabe neuer Aktien, die Aufnahme gr\u00f6\u00dferer Schulden, die \u00c4nderung des Gesch\u00e4ftsmodells, der Verkauf wichtiger Verm\u00f6genswerte oder die Ernennung leitender Angestellter. Vorbehaltene Angelegenheiten geben den Anlegern die Kontrolle \u00fcber Entscheidungen, die sich erheblich auf ihre Investition auswirken k\u00f6nnten.<\/p>\n<p><strong>3. Vorkaufsrechte (Right of First Refusal)<br \/>\n<\/strong>Bestehende Investoren k\u00f6nnen neue Aktien vor Au\u00dfenstehenden erwerben, um eine Verw\u00e4sserung zu vermeiden.<\/p>\n<p><strong>4. Drag-Along-Rechte (Mehrheitsschutz)<br \/>\n<\/strong>Wenn die Mehrheit einem Verkauf zustimmt, k\u00f6nnen Minderheitsaktion\u00e4re gezwungen werden, zu den gleichen Bedingungen zu verkaufen. Mit dieser Klausel soll verhindert werden, dass Minderheitsaktion\u00e4re den Ausstieg blockieren.<\/p>\n<p><strong>5. Tag-Along-Rechte (Minderheitenschutz)<br \/>\n<\/strong>Wenn ein Mehrheitsinvestor seine Anteile verkauft, k\u00f6nnen Minderheitsaktion\u00e4re &#8222;mitziehen&#8220; und ihre Anteile zu den gleichen Bedingungen verkaufen. Diese Klausel verhindert, dass die Gr\u00fcnder\/Arbeitnehmer mit einem unerw\u00fcnschten neuen Gro\u00dfaktion\u00e4r konfrontiert werden.<\/p>\n<h2>IV. Der Raketentreibstoff f\u00fcr die Fr\u00fchphase: SAFEs, Notes und die Klauseln, die sie ausmachen<\/h2>\n<p>Vor einer Kapitalrunde nehmen Startups oft Geld \u00fcber SAFEs oder Wandelanleihen auf. Ein SAFE ist kein Fremdkapital &#8211; es wird bei der n\u00e4chsten Finanzierungsrunde einfach in Aktien umgewandelt, in der Regel mit investorenfreundlichen Bedingungen wie einer Bewertungsobergrenze, einem Abschlag auf den k\u00fcnftigen Aktienkurs oder einer Meistbeg\u00fcnstigungsklausel, die es dem Investor erm\u00f6glicht, g\u00fcnstigere Bedingungen f\u00fcr sp\u00e4tere SAFE-Inhaber zu \u00fcbernehmen. Wandelanleihen funktionieren \u00e4hnlich, beginnen jedoch als Schulden: Sie haben ein F\u00e4lligkeitsdatum, akkumulieren Zinsen und werden in Abh\u00e4ngigkeit von zuk\u00fcnftigen Finanzierungsereignissen in Eigenkapital umgewandelt &#8211; oder zur\u00fcckgezahlt -. Diese Instrumente sind flexibel und lassen sich schnell abschlie\u00dfen, aber sie k\u00f6nnen einen Bewertungsdruck und eine unerwartete Verw\u00e4sserung verursachen, wenn sie schlie\u00dflich umgewandelt werden.<\/p>\n<h2>V. Der Gr\u00fcnderverpflichtungsrahmen: Was jeder Arbeitsvertrag eines Gr\u00fcnders sch\u00fctzen muss<\/h2>\n<p>Der Arbeitsvertrag f\u00fcr Gr\u00fcnder fasst die wichtigsten Bedingungen zusammen, die die Rolle des Gr\u00fcnders definieren und das Startup sch\u00fctzen. In diesen Vertr\u00e4gen werden die Pflichten, die Befugnisse und die zeitliche Bindung des Gr\u00fcnders sowie das Gehalt und die Leistungen festgelegt. Sie enthalten auch eine Sperrfrist, die sicherstellt, dass die Aktien im Laufe der Zeit erworben werden, und legen fest, was passiert, wenn der Gr\u00fcnder das Unternehmen verl\u00e4sst oder gek\u00fcndigt wird. Um das Unternehmen zu sch\u00fctzen, enthalten sie in der Regel Wettbewerbsverbote, Abwerbeverbote und Geheimhaltungsverpflichtungen. Schlie\u00dflich bestimmen Good Leaver\/Bad Leaver-Regeln, wie die Aktien des Gr\u00fcnders beim Ausscheiden behandelt werden. Zusammen tragen diese Klauseln dazu bei, Anreize zu schaffen und sowohl die Gr\u00fcnder als auch das Unternehmen zu sch\u00fctzen.<\/p>\n<p>VI: Der wesentliche Schutz des geistigen Eigentums, den sich jedes Startup sichern muss<br \/>\nDie IP-Vereinbarungen stellen sicher, dass das gesamte geistige Eigentum dem Unternehmen geh\u00f6rt und frei genutzt werden kann, wenn das Unternehmen w\u00e4chst. Diese Vereinbarungen \u00fcbertragen das gesamte von den Gr\u00fcndern geschaffene geistige Eigentum an das Unternehmen, einschlie\u00dflich aller relevanten Arbeiten, die vor der Gr\u00fcndung entwickelt wurden. Sie k\u00f6nnen einen Verzicht auf moralische Rechte enthalten, um zuk\u00fcnftige Einschr\u00e4nkungen zu vermeiden. Sie verpflichten die Gr\u00fcnder au\u00dferdem, neues geistiges Eigentum, das w\u00e4hrend ihrer T\u00e4tigkeit entstanden ist, offenzulegen und abzutreten, Gesch\u00e4ftsgeheimnisse und gesch\u00fctzte Informationen streng vertraulich zu behandeln und alle Materialien zur\u00fcckzugeben, wenn sie das Unternehmen verlassen. Schlie\u00dflich wird gekl\u00e4rt, welche Erfindungen dem Gr\u00fcnder pers\u00f6nlich geh\u00f6ren, wie z.B. Arbeiten, die au\u00dferhalb der Unternehmenszeit entstanden sind.<\/p>\n<p>Wenn Sie das richtige Anwaltsteam an Ihrer Seite haben wollen, wenn es darauf ankommt, nehmen Sie Kontakt auf.<\/p>\n<p>Tatiana Zakharova, J.D. und LL.M. (beide von der Columbia University School of Law, New York), diplomierte Juristin (von der Staatlichen Universit\u00e4t Moskau) ist Partnerin bei LINDEMANNLAW. Sie leitet unsere Praxis f\u00fcr internationale Sanktionen. Au\u00dferdem ber\u00e4t sie UHNWI-Unternehmer, Verm\u00f6gensverwalter und Wealth Manager sowie institutionelle Investoren in rechtlichen, regulatorischen und steuerlichen Angelegenheiten.<\/p>\n<p>Sie verf\u00fcgt \u00fcber mehr als 10 Jahre Erfahrung in der Strukturierung und Gr\u00fcndung von Investmentfonds, Holdings, Stiftungen und anderen relevanten juristischen Personen, dem Entwurf und der Verhandlung von Fondsvertr\u00e4gen, Dokumentationen und grenz\u00fcberschreitenden Vereinbarungen, der Beratung und Durchf\u00fchrung von Due Diligence-Pr\u00fcfungen in Bezug auf steuerliche Aspekte von Investitionen, der Beratung bei der Strukturierung von Privatverm\u00f6gen f\u00fcr die Nachfolge- und Nachlassplanung sowie der \u00dcberwachung der regulatorischen Anforderungen f\u00fcr Investmentmanager und Investmentfonds in verschiedenen Rechtsordnungen. Zuvor arbeitete sie als Legal and Compliance Officer bei der Bank Vontobel AG \/ Hartcourt Investment Counsulting AG in Z\u00fcrich. Unter anderem arbeitete sie auch in New York f\u00fcr Credit Suisse, Sidley Austin LLP sowie in Moskau f\u00fcr Chadbourne &amp; Parke LLP und Deloitte &amp; Touche. Tatiana ist als Anw\u00e4ltin in New York und Russland zugelassen.<\/p>\n<p><em>Haftungsausschluss: Diese Ver\u00f6ffentlichung enth\u00e4lt nur allgemeine Informationen und stellt keine Rechtsberatung dar. Die rechtliche Beurteilung h\u00e4ngt immer von den Umst\u00e4nden des Einzelfalls ab. F\u00fcr eine Rechtsberatung in Ihrer speziellen Situation wenden Sie sich bitte direkt an uns. <\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Klauseln, mit denen Millionen gewonnen oder verloren werden: Anwaltlicher Leitfaden f\u00fcr VC-Vertr\u00e4ge Eine Investition in VC ist ein rechtliches \u00d6kosystem. 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