{"id":22908,"date":"2025-09-08T09:49:25","date_gmt":"2025-09-08T08:49:25","guid":{"rendered":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/?p=22908"},"modified":"2025-09-09T08:31:23","modified_gmt":"2025-09-09T07:31:23","slug":"aifmd-dans-l-ue-portee-conformite-structures-alternatives","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/fr\/insights\/aifmd-dans-l-ue-portee-conformite-structures-alternatives\/","title":{"rendered":"AIFMD dans l&rsquo;UE : Champ d&rsquo;application, conformit\u00e9 et structures alternatives"},"content":{"rendered":"<p>Le paysage r\u00e9glementaire des fonds d&rsquo;investissement destin\u00e9s \u00e0 des investisseurs autres que de d\u00e9tail dans l&rsquo;Union europ\u00e9enne est largement r\u00e9gi par la directive sur les gestionnaires de fonds d&rsquo;investissement alternatifs (Alternative Investment Fund Managers Directive &#8211; AIFMD). Ce r\u00e9gime impose des obligations \u00e9tendues aux gestionnaires de fonds qui cherchent \u00e0 lever et \u00e0 g\u00e9rer des capitaux dans l&rsquo;UE, en particulier en ce qui concerne la protection des investisseurs, la gestion des risques et la transparence. Cependant, tous les v\u00e9hicules d&rsquo;investissement n&rsquo;entrent pas dans son champ d&rsquo;application. Pour les promoteurs de fonds, les gestionnaires d&rsquo;actifs, les conseillers juridiques et les investisseurs institutionnels op\u00e9rant sur le march\u00e9 europ\u00e9en ou ciblant celui-ci, il est essentiel de comprendre comment l&rsquo;AIFMD s&rsquo;applique et comment il est possible de l&rsquo;\u00e9viter l\u00e9galement gr\u00e2ce \u00e0 des structures alternatives.<\/p>\n<h3>Champ d&rsquo;application de l&rsquo;AIFMD<\/h3>\n<p>La directive sur les gestionnaires de fonds d&rsquo;investissement alternatifs (AIFMD) \u00e9tablit un r\u00e9gime r\u00e9glementaire complet pour les fonds d&rsquo;investissement alternatifs (FIA) au sein de l&rsquo;Union europ\u00e9enne. En vertu de l&rsquo;article 4, paragraphe 1, point a), un fonds d&rsquo;investissement alternatif est d\u00e9fini comme un organisme de placement collectif qui satisfait aux exigences suivantes :<\/p>\n<ul>\n<li>Collecte de capitaux aupr\u00e8s d&rsquo;un certain nombre d&rsquo;investisseurs,<\/li>\n<li>Investissement du capital conform\u00e9ment \u00e0 une politique d&rsquo;investissement d\u00e9finie ;<\/li>\n<li>Pour le b\u00e9n\u00e9fice de ces investisseurs.<\/li>\n<\/ul>\n<p><em>Il est important de noter que pour relever du r\u00e9gime AIFMD, une entit\u00e9 doit r\u00e9pondre aux trois \u00e9l\u00e9ments de cette d\u00e9finition.<\/em><\/p>\n<p>Les entit\u00e9s qui ne remplissent pas un seul de ces crit\u00e8res peuvent ne pas \u00eatre class\u00e9es comme des fonds alternatifs et \u00e9chapper ainsi \u00e0 la r\u00e9glementation directe de la directive AIFMD. Cela a conduit \u00e0 l&rsquo;utilisation strat\u00e9gique de structures alternatives con\u00e7ues sp\u00e9cifiquement pour ne pas entrer dans le champ d&rsquo;application de la directive.<\/p>\n<p>\u00c0 qui s&rsquo;applique la directive europ\u00e9enne sur les fonds d&rsquo;investissement alternatifs ? La directive AIFMD s&rsquo;applique aux gestionnaires de fonds d&rsquo;investissement alternatifs (AIFM) de l&rsquo;UE et des pays tiers.<\/p>\n<ul>\n<li>Les gestionnaires de fonds alternatifs de l&rsquo;UE doivent s&rsquo;y conformer s&rsquo;ils g\u00e8rent un ou plusieurs fonds alternatifs dans l&rsquo;UE.<\/li>\n<li>Les gestionnaires de fonds alternatifs non europ\u00e9ens sont concern\u00e9s s&rsquo;ils commercialisent des fonds alternatifs aupr\u00e8s d&rsquo;investisseurs de l&rsquo;UE, sous r\u00e9serve des r\u00e9gimes locaux de placement priv\u00e9 (article 42) et de conditions incluant des accords de coop\u00e9ration r\u00e9glementaire et des obligations de transparence.<\/li>\n<\/ul>\n<p>La conformit\u00e9 implique l&rsquo;enregistrement ou l&rsquo;agr\u00e9ment complet, en fonction des seuils d&rsquo;actifs, et comporte des exigences importantes en mati\u00e8re de gouvernance, de gestion des risques, de capital, d&rsquo;\u00e9valuation et de divulgation d&rsquo;informations.<\/p>\n<h3>Quels sont les seuils de l&rsquo;AIFMD et que signifient-ils pour les gestionnaires de fonds, en particulier \u00e0 Malte ?<\/h3>\n<p>L&rsquo;AIFMD fixe des seuils r\u00e9glementaires qui ont un impact sur les gestionnaires de fonds op\u00e9rant \u00e0 Malte et dans l&rsquo;UE au sens large.<\/p>\n<p>100 millions vs. 500 millions Seuil<\/p>\n<p>En vertu de la directive sur les gestionnaires de fonds d&rsquo;investissement alternatifs (AIFMD), les gestionnaires de fonds doivent d\u00e9terminer s&rsquo;ils rel\u00e8vent du champ d&rsquo;application de l&rsquo;agr\u00e9ment complet ou s&rsquo;ils peuvent b\u00e9n\u00e9ficier du r\u00e9gime d&rsquo;enregistrement all\u00e9g\u00e9. Le seuil r\u00e9glementaire est un \u00e9l\u00e9ment d\u00e9terminant :<\/p>\n<ul>\n<li>Le seuil par d\u00e9faut est de 100 millions d&rsquo;euros d&rsquo;actifs sous gestion.<\/li>\n<li>Ce montant peut \u00eatre port\u00e9 \u00e0 500 millions d&rsquo;euros si les fonds alternatifs n&rsquo;ont pas d&rsquo;effet de levier et si les investisseurs sont bloqu\u00e9s pour une dur\u00e9e minimale de cinq ans.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Les gestionnaires qui restent en dessous du seuil peuvent op\u00e9rer en tant que gestionnaires enregistr\u00e9s, sous r\u00e9serve uniquement des conditions suivantes<\/p>\n<ul>\n<li>Rapports r\u00e9glementaires de base \u00e0 l&rsquo;autorit\u00e9 nationale comp\u00e9tente, telle que la Commission de surveillance du secteur financier (CSSF) au Luxembourg ou l&rsquo;Autorit\u00e9 des services financiers de Malte (MFSA) ;<\/li>\n<li>Exigences limit\u00e9es en mati\u00e8re de capital et obligations d&rsquo;information ;<\/li>\n<li>Pas d&rsquo;acc\u00e8s aux passeports de commercialisation ou de gestion de l&rsquo;AIFMD.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Arbitrages strat\u00e9giques pour les gestionnaires de fonds<\/p>\n<p>Les gestionnaires de fonds qui envisagent d&rsquo;utiliser des \u00c9tats membres de l&rsquo;UE tels que le Luxembourg ou Malte comme juridiction de lancement doivent peser le pour et le contre :<\/p>\n<ul>\n<li>Le fait de rester en dessous du seuil permet de r\u00e9duire les co\u00fbts de conformit\u00e9 et de simplifier l&rsquo;administration.<\/li>\n<li>Le fait d&rsquo;opter pour une autorisation compl\u00e8te permet une distribution \u00e0 l&rsquo;\u00e9chelle de l&rsquo;UE et un acc\u00e8s aux investisseurs institutionnels.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Les \u00c9tats membres de l&rsquo;UE tels que le Luxembourg et Malte offrent des cadres r\u00e9glementaires qui soutiennent les deux voies, avec des r\u00e9gimes conviviaux qui facilitent une transition transparente du statut enregistr\u00e9 \u00e0 celui d&rsquo;agr\u00e9\u00e9 au fur et \u00e0 mesure de l&rsquo;\u00e9volution du fonds. Ces juridictions sont donc bien adapt\u00e9es aux gestionnaires \u00e9mergents et aux \u00e9quipes d&rsquo;essaimage qui souhaitent construire une plateforme de fonds \u00e0 long terme.<\/p>\n<h3>Principales exigences r\u00e9glementaires en vertu de la directive AIFMD<\/h3>\n<p>Les principales exigences impos\u00e9es aux gestionnaires de fonds alternatifs sont les suivantes :<\/p>\n<ul>\n<li>Gouvernance organisationnelle (article 18) ;<\/li>\n<li>Gestion des risques et des liquidit\u00e9s (articles 15 et 16) ;<\/li>\n<li>Politiques de r\u00e9mun\u00e9ration align\u00e9es sur les risques (article 13) ;<\/li>\n<li>Proc\u00e9dures d&rsquo;\u00e9valuation ind\u00e9pendantes (article 19) ;<\/li>\n<li>Des rapports r\u00e9guliers aux autorit\u00e9s comp\u00e9tentes (art. 24) ; et,<\/li>\n<li>Restrictions \u00e0 la d\u00e9l\u00e9gation (art. 20).<\/li>\n<\/ul>\n<p>L&rsquo;objectif global est de renforcer la protection des investisseurs et la stabilit\u00e9 syst\u00e9mique en imposant des normes solides en mati\u00e8re de gestion des risques et de gouvernance.<\/p>\n<h3>Structures alternatives permettant d&rsquo;\u00e9viter la r\u00e9glementation AIFMD<\/h3>\n<p>Les entit\u00e9s qui ne r\u00e9pondent pas \u00e0 la d\u00e9finition des fonds alternatifs, que ce soit en raison de leur structure ou de leur objectif, peuvent \u00e9chapper au champ d&rsquo;application de la directive sur les fonds alternatifs. Vous trouverez ci-dessous quelques alternatives souvent utilis\u00e9es dans la pratique :<\/p>\n<p>V\u00e9hicules de titrisation<\/p>\n<ul>\n<li>V\u00e9hicules qui \u00e9mettent des titres de cr\u00e9ance ou des titres adoss\u00e9s \u00e0 des actifs et qui exposent les investisseurs \u00e0 un risque de cr\u00e9dit plut\u00f4t qu&rsquo;\u00e0 des rendements similaires \u00e0 ceux des actions.<\/li>\n<li>R\u00e9gis par le r\u00e8glement (UE) 2017\/2402 sur la titrisation, ces v\u00e9hicules sont explicitement exclus de la directive AIFMD.<\/li>\n<li>Les soci\u00e9t\u00e9s de titrisation luxembourgeoises et irlandaises sont couramment utilis\u00e9es.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Soci\u00e9t\u00e9s holding<\/p>\n<ul>\n<li>Entit\u00e9s ayant une strat\u00e9gie commerciale ou industrielle et d\u00e9tenant des participations majoritaires dans des filiales.<\/li>\n<li>Ils ne sont pas consid\u00e9r\u00e9s comme des fonds alternatifs tant qu&rsquo;ils ne sont pas constitu\u00e9s dans le seul but d&rsquo;effectuer des placements collectifs.<\/li>\n<li>Exempt\u00e9 en vertu de l&rsquo;article 2, paragraphe 3, point a), de l&rsquo;AIFMD.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Coentreprises et soci\u00e9t\u00e9s d&rsquo;exploitation<\/p>\n<ul>\n<li>Structures dans lesquelles chaque partenaire apporte des capitaux et exerce un contr\u00f4le ou une influence sur les op\u00e9rations.<\/li>\n<li>Si le dispositif n&rsquo;est pas commercialis\u00e9 en tant qu&rsquo;investissement commun et ne dispose pas d&rsquo;une politique d&rsquo;investissement d\u00e9finie pour les investisseurs externes, il ne peut g\u00e9n\u00e9ralement pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un fonds alternatif.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Comptes g\u00e9r\u00e9s \/ Mandats g\u00e9r\u00e9s s\u00e9par\u00e9ment<\/p>\n<ul>\n<li>Les portefeuilles g\u00e9r\u00e9s pour un seul investisseur ne sont pas consid\u00e9r\u00e9s comme des organismes de placement collectif.<\/li>\n<li>Les clients institutionnels les utilisent souvent pour conserver un contr\u00f4le direct et \u00e9viter la classification en tant que fonds alternatif.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Fonds extracommunautaires sans commercialisation dans l&rsquo;UE<\/p>\n<ul>\n<li>Un fonds des \u00eeles Ca\u00efmans ou des \u00eeles Vierges britanniques peut \u00eatre exclu du champ d&rsquo;application de la directive sur les fonds alternatifs s&rsquo;il ne s&rsquo;adresse pas aux investisseurs de l&rsquo;UE.<\/li>\n<li>La sollicitation inverse (lorsqu&rsquo;un investisseur de l&rsquo;UE prend l&rsquo;initiative du contact) doit \u00eatre soigneusement document\u00e9e pour \u00e9viter d&rsquo;enfreindre les restrictions en mati\u00e8re de commercialisation.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Plates-formes d&rsquo;\u00e9mission de la dette<\/p>\n<ul>\n<li>V\u00e9hicules qui \u00e9mettent des instruments de dette, y compris des obligations ou des notes structur\u00e9es, et qui n&rsquo;impliquent pas la mise en commun du capital des investisseurs.<\/li>\n<li>Utilis\u00e9 pour lever des capitaux sans d\u00e9clencher le statut de fonds alternatif.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Fondations ou trusts (selon la juridiction)<\/p>\n<ul>\n<li>Structures ne fonctionnant pas comme des organismes de placement collectif et souvent utilis\u00e9es pour la planification successorale, \u00e0 des fins caritatives ou pour des fonctions autres que l&rsquo;investissement.<\/li>\n<li>Ils ne doivent pas \u00eatre utilis\u00e9s pour contourner la r\u00e9glementation, sous peine d&rsquo;\u00eatre requalifi\u00e9s.<\/li>\n<\/ul>\n<h3>Analyse et consid\u00e9rations r\u00e9glementaires<\/h3>\n<p>La classification d&rsquo;un v\u00e9hicule en tant que fonds alternatif est avant tout fonctionnelle et non formelle. L&rsquo;Autorit\u00e9 europ\u00e9enne des march\u00e9s financiers (AEMF) et les r\u00e9gulateurs nationaux \u00e9valuent chaque structure sur la base de ses caract\u00e9ristiques substantielles. L&rsquo;arbitrage r\u00e9glementaire est possible mais de plus en plus surveill\u00e9, notamment lorsque les structures alternatives imitent le comportement des fonds d&rsquo;investissement sans surveillance appropri\u00e9e.<\/p>\n<p>Les professionnels du droit et de la conformit\u00e9 doivent examiner attentivement cette question :<\/p>\n<ul>\n<li>Documentation sur les fonds et m\u00e9morandums d&rsquo;offre,<\/li>\n<li>Droits de contr\u00f4le de l&rsquo;investisseur et conditions de remboursement,<\/li>\n<li>Objet et activit\u00e9 op\u00e9rationnelle du v\u00e9hicule,<\/li>\n<li>Mat\u00e9riel de marketing et strat\u00e9gies de distribution.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Une caract\u00e9risation erron\u00e9e peut entra\u00eener des mesures d&rsquo;ex\u00e9cution, des amendes ou une restructuration forc\u00e9e.<\/p>\n<h3>Conclusion<\/h3>\n<p>Si la directive sur les fonds alternatifs impose de nombreuses exigences aux gestionnaires de fonds, il existe toute une s\u00e9rie de structures alternatives qui peuvent l\u00e9galement \u00e9chapper \u00e0 son champ d&rsquo;application. Qu&rsquo;il s&rsquo;agisse de v\u00e9hicules de titrisation, de soci\u00e9t\u00e9s de portefeuille, de comptes g\u00e9r\u00e9s ou de coentreprises, ces mod\u00e8les offrent une certaine souplesse, \u00e0 condition toutefois d&rsquo;\u00eatre correctement con\u00e7us et mis en \u0153uvre. Les investisseurs et les gestionnaires doivent rester vigilants quant au risque de non-conformit\u00e9, d&rsquo;autant plus que les r\u00e9gulateurs de l&rsquo;UE continuent de renforcer la surveillance sur ce qui est per\u00e7u comme un contournement.<\/p>\n<p>Si vous \u00e9valuez la classification juridique d&rsquo;une structure financi\u00e8re dans le cadre de l&rsquo;AIFMD ou si vous \u00e9tudiez des alternatives strat\u00e9giques \u00e0 la formation de fonds et \u00e0 la lev\u00e9e de capitaux transfrontaliers au sein de l&rsquo;UE, contactez LINDEMANNLAW pour obtenir des conseils juridiques sp\u00e9cialis\u00e9s. Notre \u00e9quipe de juristes exp\u00e9riment\u00e9s dans le domaine des fonds d&rsquo;investissement europ\u00e9ens et internationaux et de la r\u00e9glementation fournit des conseils sur mesure aux clients priv\u00e9s, aux family offices, aux promoteurs de fonds et aux institutions qui naviguent dans l&rsquo;AIFMD et les r\u00e9gimes d&rsquo;investissement europ\u00e9ens connexes.<\/p>\n<p><em><b>Avertissement :<\/b>\u202fCette publication est fournie \u00e0 titre informatif uniquement et ne constitue pas un avis juridique. Pour obtenir des conseils juridiques adapt\u00e9s \u00e0 votre situation particuli\u00e8re, veuillez nous contacter directement.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le paysage r\u00e9glementaire des fonds d&rsquo;investissement destin\u00e9s \u00e0 des investisseurs autres que de d\u00e9tail dans l&rsquo;Union europ\u00e9enne est largement r\u00e9gi par la directive sur les gestionnaires de fonds d&rsquo;investissement alternatifs (Alternative Investment Fund Managers Directive &#8211; AIFMD). 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