{"id":23464,"date":"2025-10-17T08:12:21","date_gmt":"2025-10-17T07:12:21","guid":{"rendered":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/?p=23464"},"modified":"2025-10-17T17:20:40","modified_gmt":"2025-10-17T16:20:40","slug":"annulation-cs-at1-revers-superviseur-remise-zero-gouvernance-crise-suisse","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/fr\/insights\/annulation-cs-at1-revers-superviseur-remise-zero-gouvernance-crise-suisse\/","title":{"rendered":"L’annulation du CS-AT1 : un revers pour le superviseur – et une remise \u00e0 z\u00e9ro pour la gouvernance de crise en Suisse"},"content":{"rendered":"

Cet aper\u00e7u compl\u00e8te notre analyse de mardi sur les d\u00e9cisions de fusion mardi sur les d\u00e9cisions relatives \u00e0 la fusion Credit Suisse \/ UBS (BGer 2E_1\/2024 & SDNY 2025).<\/strong><\/a> – Ensemble, ils retracent l’\u00e9volution de la jurisprudence entourant le sauvetage du CS et ses longues cons\u00e9quences juridiques.<\/p>\n

Introduction<\/h2>\n

Credit Suisse Group AG (\u00ab\u00a0CS\u00a0\u00bb) et UBS Group AG (\u00ab\u00a0UBS\u00a0\u00bb) ont longtemps d\u00e9fini la place financi\u00e8re suisse. Apr\u00e8s un d\u00e9clin prolong\u00e9, la crise a atteint son paroxysme en mars 2023. Par une d\u00e9cision d’urgence dat\u00e9e du 19 mars 2023, la FINMA a ordonn\u00e9 au CS, entre autres, d’amortir tous les instruments de fonds propres de cat\u00e9gorie 1 (\u00ab\u00a0AT1\u00a0\u00bb). Ces obligations AT1 avaient une valeur nominale d’environ 16,5 milliards de francs suisses. Environ 3’000 d\u00e9tenteurs d’obligations, dont les parties repr\u00e9sent\u00e9es par LINDEMANNLAW, ont fait appel de cette d\u00e9cision de la FINMA dans quelque 360 proc\u00e9dures devant le Tribunal administratif f\u00e9d\u00e9ral (\u00ab\u00a0TAF\u00a0\u00bb). Apr\u00e8s une attente de plus de deux ans, les cr\u00e9anciers viennent de conna\u00eetre un succ\u00e8s inattendu gr\u00e2ce \u00e0 la d\u00e9cision partielle du TAF du 1er octobre 2025 dans une proc\u00e9dure mod\u00e8le, qui a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e le 14 octobre 2025.<\/p>\n

Selon cette d\u00e9cision du CAA, la d\u00e9cision de la FINMA dat\u00e9e du 19 mars 2023 doit \u00eatre r\u00e9voqu\u00e9e et les droits de propri\u00e9t\u00e9 des cr\u00e9anciers doivent \u00eatre honor\u00e9s. Il s’agit d’un \u00e9norme succ\u00e8s pour les cr\u00e9anciers ainsi que pour l’\u00c9tat de droit suisse et le syst\u00e8me juridique suisse. Nous les f\u00e9licitons pour ce grand succ\u00e8s ! Nous f\u00e9licitons et remercions tout particuli\u00e8rement nos clients, que nous avons l’honneur de repr\u00e9senter dans ces affaires complexes !<\/p>\n

1) Que signifie cette r\u00e9cente d\u00e9cision du CAA pour les cr\u00e9anciers AT1 et qu’est-ce qui a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cid\u00e9 ?<\/h2>\n

Il s’agit d’une d\u00e9cision partielle dans le cadre d’une proc\u00e9dure type. Il s’agit d’une approche d\u00e9sign\u00e9e dans des proc\u00e9dures contentieuses aussi compliqu\u00e9es. L’objet de cette d\u00e9cision partielle est la demande du plaignant de r\u00e9voquer la d\u00e9cision de la FINMA du 19 mars 2023.<\/p>\n

Dans cette d\u00e9cision partielle, le CAA a annul\u00e9 la d\u00e9cision de la FINMA, estimant (entre autres) que ni l’ordonnance sur les mesures d’urgence ni les conditions des instruments ne fournissaient la base juridique claire requise pour une ing\u00e9rence aussi grave dans les droits de propri\u00e9t\u00e9. Le tribunal a soulign\u00e9 que CS r\u00e9pondait toujours aux exigences minimales en mati\u00e8re de fonds propres le 19 mars 2023, et que le soutien de l’\u00c9tat visant \u00e0 renforcer la confiance et la liquidit\u00e9 ne constituait, au vu du dossier, ni un \u00e9v\u00e9nement impr\u00e9vu ni un \u00e9v\u00e9nement de viabilit\u00e9 au sens des termes contractuels de l’AT1.<\/p>\n

Selon l’AFC, toutes les autres proc\u00e9dures ont \u00e9t\u00e9 suspendues jusqu’\u00e0 ce qu’une d\u00e9cision d\u00e9finitive soit rendue sur la validit\u00e9 juridique de cette d\u00e9cision de la FINMA. La FINMA a d’ores et d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9 un recours au Tribunal f\u00e9d\u00e9ral. [1]<\/p>\n

2) Pourquoi est-ce important ?<\/h2>\n

La d\u00e9cision limite le pouvoir discr\u00e9tionnaire en temps de crise : m\u00eame sous pression, le pouvoir de surveillance n\u00e9cessite un d\u00e9clencheur statutaire et contractuel pr\u00e9cis. L’approche de la Commission souligne la s\u00e9curit\u00e9 juridique en tant que pierre angulaire de la confiance du march\u00e9, tout en laissant les recours (r\u00e9int\u00e9gration ou indemnisation) \u00e0 des phases ult\u00e9rieures et \u00e0 des tribunaux comp\u00e9tents.<\/p>\n

3) Principales failles juridiques mises en lumi\u00e8re par la Cour d’appel f\u00e9d\u00e9rale en quelques mots<\/h2>\n

\"\u2714\" Contrat contre r\u00e9glementation. La CAA a interpr\u00e9t\u00e9 le texte du prospectus AT1 (notamment le crit\u00e8re de \u00ab\u00a0viabilit\u00e9\u00a0\u00bb li\u00e9 \u00e0 l’ad\u00e9quation des fonds propres) de mani\u00e8re plus restrictive que l’interpr\u00e9tation de la FINMA en temps de crise et plus proche de la mani\u00e8re dont les investisseurs s’attendraient \u00e0 ce qu’il fonctionne.
\n\"\u2714\" Pouvoirs d’urgence. La Cour a consid\u00e9r\u00e9 que l’ordonnance d’urgence constituait une base insuffisante (et potentiellement trop \u00e9tendue) alors que le cadre \u00ab\u00a0too big to fail\u00a0\u00bb offrait d\u00e9j\u00e0 une voie statutaire adapt\u00e9e.
\n\"\u2714\" Qualit\u00e9 pour agir et contr\u00f4le. Les int\u00e9r\u00eats patrimoniaux des d\u00e9tenteurs d’obligations justifient un contr\u00f4le judiciaire ; la gestion de la crise n’\u00e9clipse pas la proc\u00e9dure r\u00e9guli\u00e8re.<\/p>\n

Ensemble, ces th\u00e8mes indiquent que les pratiques de r\u00e9solution des litiges en Suisse doivent \u00eatre repens\u00e9es afin d’\u00eatre plus fid\u00e8les aux textes et d’avoir une base l\u00e9gale plus claire dans les interventions futures. (Voir le rapport de base et les r\u00e9sum\u00e9s des tribunaux).<\/p>\n

4) Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs et pour UBS ?<\/h2>\n

UBS, en tant que successeur de CS, se trouve \u00e0 l’intersection des avantages et des inconv\u00e9nients : elle a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d’un all\u00e8gement de son bilan en ce qui concerne la d\u00e9pr\u00e9ciation de 2023, mais elle pourrait \u00eatre confront\u00e9e \u00e0 des demandes d’indemnisation si la d\u00e9cision est maintenue. Les commentateurs du march\u00e9 notent qu’il est peu probable que des r\u00e9sultats d\u00e9favorables mettent en p\u00e9ril la solidit\u00e9 du capital d’UBS, mais le probl\u00e8me juridique est r\u00e9el et ne dispara\u00eetra qu’avec une d\u00e9cision de la Cour supr\u00eame f\u00e9d\u00e9rale. Dans l’intervalle, les transactions sur les cr\u00e9ances li\u00e9es aux AT1 effac\u00e9es ont bondi \u00e0 la suite de la d\u00e9cision – un signal du march\u00e9 que les probabilit\u00e9s de paiement per\u00e7ues ont augment\u00e9, tout en restant bien en de\u00e7\u00e0 de la certitude[3]. [3]<\/p>\n

5) Quelle est la prochaine \u00e9tape ?<\/h2>\n

Voie de recours. La FINMA a d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9 un recours ; tant qu’elle n’est pas d\u00e9finitive, la victoire partielle de l’AFC ne r\u00e9tablit pas les pertes et n’accorde pas de dommages-int\u00e9r\u00eats[4]. [Le droit suisse des dommages-int\u00e9r\u00eats exigeant des preuves cumulatives :<\/p>\n

\"\u2714\" l’ill\u00e9galit\u00e9,
\n\"\u2714\" (quantification robuste),
\n\"\u2714\" En ce qui concerne la causalit\u00e9 (naturelle et ad\u00e9quate), les demandeurs peuvent s’attendre \u00e0 ce que les tribunaux examinent attentivement les mod\u00e8les de pertes et la causalit\u00e9 de l’\u00e9tude des \u00e9v\u00e9nements.<\/p>\n

L’optique syst\u00e9mique. Les travaux parlementaires sur la crise de la CS (PUK) ont mis l’accent sur l’\u00e9tat de pr\u00e9paration tout en exposant les points de pression en mati\u00e8re de surveillance et d’all\u00e8gement des capitaux – un contexte que les tribunaux et les d\u00e9cideurs politiques prendront en compte lorsqu’ils calibreront les futurs cadres[5]. [5]<\/p>\n

Conclusion<\/h2>\n

Les tribunaux suisses ont trac\u00e9 une ligne claire : l’urgence ne suspend pas la l\u00e9galit\u00e9. La d\u00e9cision de l’AFC remet l’accent sur la clart\u00e9 statutaire et le principe \u00ab\u00a0pacta sunt servanda\u00a0\u00bb dans la r\u00e9solution des probl\u00e8mes bancaires. L’attention se porte maintenant sur Lausanne : le Tribunal f\u00e9d\u00e9ral fixera les coordonn\u00e9es finales et d\u00e9cidera de mani\u00e8re contraignante de la validit\u00e9 juridique de l’arr\u00eat de la FINMA dat\u00e9 du 19 mars 2023. Pour les march\u00e9s comme pour les institutions, il s’agit d’une remise \u00e0 z\u00e9ro constructive – une occasion de renforcer la gouvernance afin que la stabilit\u00e9 et la l\u00e9galit\u00e9 progressent de concert. [6]<\/p>\n

La valeur ajout\u00e9e de LINDEMANNLAW<\/strong><\/p>\n

LINDEMANNLAW dispose d’un d\u00e9partement contentieux exp\u00e9riment\u00e9 et hautement qualifi\u00e9, qui examine actuellement en d\u00e9tail la longue d\u00e9cision partielle et ses points cl\u00e9s juridiques. Vous pouvez vous attendre \u00e0 ce que nous vous fournissions rapidement un aper\u00e7u juridique analysant en d\u00e9tail la d\u00e9cision partielle.<\/p>\n

LINDEMANNLAW repr\u00e9sente ses clients devant tous les tribunaux de Suisse, y compris, mais sans s’y limiter, le TAF et le Tribunal f\u00e9d\u00e9ral suisse, et se bat intens\u00e9ment pour les droits de ses clients. Nous montons des dossiers dans lesquels les preuves et le droit s’entrem\u00ealent, qu’il s’agisse de litiges relatifs aux valeurs mobili\u00e8res et aux march\u00e9s des capitaux, \u00e0 la responsabilit\u00e9 de l’\u00c9tat ou au droit administratif.<\/p>\n

Vous envisagez de prendre des mesures ?
\nSi vous poss\u00e9dez une cr\u00e9ance et que vous envisagez de prendre des mesures, LINDEMANNLAW est l’interlocuteur id\u00e9al. Nous vous proposons une \u00e9valuation discr\u00e8te et sans engagement. Nous dresserons la carte des possibilit\u00e9s, d\u00e9terminerons les \u00e9tapes suivantes et positionnerons votre demande de mani\u00e8re efficace.<\/p>\n

Clause de non-responsabilit\u00e9 : Cette publication fournit uniquement des informations g\u00e9n\u00e9rales et ne constitue pas un avis juridique. Pour obtenir des conseils sur votre situation sp\u00e9cifique, veuillez nous contacter directement. <\/em><\/p>\n

Source<\/strong><\/p>\n

[1] https:\/\/www.reuters.com\/business\/finance\/finma-appeal-credit-suisse-at1-court-ruling-2025-10-16\/,<\/a> https:\/\/www.srf.ch\/news\/wirtschaft\/at1-urteil-bundesverwaltungsgericht-hebt-abschreibung-der-credit-suisse-anleihen-auf,<\/a> https:\/\/www.nzz.ch\/wirtschaft\/at1-anleihen-finma-gerichtsurteil-credit-suisse-ld.1834512<\/a><\/p>\n

[2] https:\/\/www.srf.ch\/news\/wirtschaft\/das-sind-die-zentralen-punkte-des-at1-urteils,<\/a> https:\/\/www.parlament.ch\/centers\/documents\/de\/puk-bericht-credit-suisse-2024.pdf<\/a><\/p>\n

[3] https:\/\/www.ft.com\/content\/ubs-credit-suisse-at1-compensation-2025,<\/a> https:\/\/www.reuters.com\/business\/finance\/ubs-capital-impact-credit-suisse-at1-court-2025-10-16\/,<\/a> https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2025-10-15\/credit-suisse-at1-claims-jump-after-swiss-court-decision<\/a><\/p>\n

[4] https:\/\/www.reuters.com\/business\/finance\/finma-confirms-appeal-credit-suisse-at1-case-2025-10-16\/,<\/a> https:\/\/www.parlament.ch\/de\/services\/news\/Seiten\/2024\/2024-12-20-puk-credit-suisse.aspx<\/a><\/p>\n

[5] https:\/\/www.bvger.ch\/bvger\/de\/home\/medien\/medienmitteilungen.html,<\/a> https:\/\/www.ft.com\/content\/swiss-at1-ruling-emergency-powers-2025<\/a><\/p>\n

[6] https:\/\/www.news.admin.ch\/en\/newnsb\/MnGHBti72ClCHjs5tE7GM?utm_source<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Cet aper\u00e7u compl\u00e8te notre analyse de mardi sur les d\u00e9cisions de fusion mardi sur les d\u00e9cisions relatives \u00e0 la fusion Credit Suisse \/ UBS (BGer 2E_1\/2024 & SDNY 2025). – Ensemble, ils retracent l’\u00e9volution de la jurisprudence entourant le sauvetage du CS et ses longues cons\u00e9quences juridiques. 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