{"id":4925,"date":"2021-02-17T11:41:35","date_gmt":"2021-02-17T10:41:35","guid":{"rendered":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/4918\/"},"modified":"2023-10-31T14:22:16","modified_gmt":"2023-10-31T13:22:16","slug":"interview_with_dr_jakob_schaad_in_nzz_04022021_re_pension_funds","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lindemannlaw.ch\/fr\/insights\/interview_with_dr_jakob_schaad_in_nzz_04022021_re_pension_funds\/","title":{"rendered":"Interview with Dr. Jakob Schaad in NZZ, 04.02.2021 regarding Pension Funds"},"content":{"rendered":"

1 plus 1 ergibt nur 2 und nicht etwa 3. Das gilt auch f\u00fcr die Schweizer Altersvorsorge, obwohl die Politik oft den gegenteiligen Anschein erweckt.Wenn die Ausgaben wegen der steigenden Lebenserwartung laufend wachsen, ist dies nur mit mehr Einnahmen zu finanzieren. In der beruflichen Vorsorge kommen die Einnahmen von den Beitr\u00e4gen der Arbeitgeber und Arbeitnehmer sowie von den Anlagerenditen auf den Alterskapitalien. H\u00f6here Beitr\u00e4ge sind unpopul\u00e4r und erh\u00f6hen die Arbeitskosten. H\u00f6here Anlagerenditen sind popul\u00e4r, aber lassen sich nicht per Gesetz befehlen. Und die Renditeerwartungen sind heute angesichts tiefer Zinsen deutlich geringer als in fr\u00fcheren Jahrzehnten. Die \u00c4nderung des Gesetzesrahmens, der im Obligatorium der beruflichen Vorsorge rechnerisch \u00fcberh\u00f6hte Renten verlangt, ist derzeit Gegenstand politischer Kontroversen. Die Pensionskassen haben \u00fcberh\u00f6hte Rentengarantien bisher vor allem durch drei Quellen finanziert: versteckte Quersubventionen zulasten der Erwerbst\u00e4tigen, Senkung der Umwandlungss\u00e4tze zur Berechnung der Jahresrenten ausserhalb des Obligatoriums sowie unverhoffte Anlageertr\u00e4ge aus Aktienm\u00e4rkten, die durch das Doping billiger Notenbankgelder befl\u00fcgelt wurden.<\/p>\n

Lohnende Indexfonds<\/strong>
\nDoch die Pensionskassen k\u00f6nnten noch deutlich h\u00f6here Anlageertr\u00e4ge erzielen. Zumindest sagt dies eine Gruppe von Finanzfachleuten. Zu dieser Gruppe geh\u00f6ren Finanzprofessor Walter Farkas (ETH und Universit\u00e4t Z\u00fcrich), Mathematikprofessor Martin Schweizer (ETH), der fr\u00fchere Wirtschaftsprofessor und heutige Unternehmer Andreas Zimmermann, der ehemalige Raiffeisen-Risikochef Beat Hodel sowie der \u00d6konom Jakob Schaad. Die Finanzfachleute betonen zun\u00e4chst mit Verweis auf eine Studie der Beratungsfirma McKinsey, dass die Pensionskassenrenditen in f\u00fchrenden L\u00e4ndern wie Kanada und den Niederlanden deutlich h\u00f6her seien als in der Schweiz. Die Gruppe analysierte die Daten von gut 660 Schweizer Pensionskassen f\u00fcr 2019. Der Befund: Die Nettorenditen seien im Mittel etwa einen Prozentpunkt tiefer, als mit passiven Indexfonds erreichbar gewesen w\u00e4re. Die aktive Verm\u00f6gensverwaltung der Pensionskassen lohnte sich in dieser Lesart nicht, da die gleiche Aufteilung der Verm\u00f6gen auf die Anlageklassen via Indexfonds rentabler gewesen w\u00e4re. Die zweite Hauptkritik: Der Rechtsrahmen verleite die Pensionskassen zu \u00fcberm\u00e4ssig kurzfristigem Denken, was eine ertragreichere Strategie mit h\u00f6heren Aktienanteilen verhindere. Aufgrund von Modellrechnungen mit Aktienanteilen um 60% der Gesamtanlagen statt etwa 30% sch\u00e4tzen die Kritiker, dass damit eine weitere Erh\u00f6hung der Renditen um einen Prozentpunkt realistisch sei.Insgesamt ortet die Gruppe so ein unausgesch\u00f6pftes Renditepotenzial von zwei Prozentpunkten pro Jahr. Angesichts der Kapitalsumme in der beruflichen Vorsorge von \u00fcber 1000 Mrd. Fr. erg\u00e4be dies j\u00e4hrlich etwa 20 Mrd. Fr. mehr.<\/p>\n

Rechtsrahmen im Visier<\/strong>
\nAm Rechtsrahmen kritisiert die Gruppe die Zahlengrenzen f\u00fcr die einzelnen Anlagekategorien, wie etwa 50%Aktienanteil; besser sei der Fokus auf Grunds\u00e4tze, wonach die Anlagepolitik der Risikof\u00e4higkeit entsprechen m\u00fcsse. Dies g\u00e4be den Kassen mehr Flexibilit\u00e4t und w\u00fcrde zudem das eigenst\u00e4ndige Nachdenken f\u00f6rdern. Ein Problem ist laut den Kritikern auch die Vorgabe, dass Pensionskassen bei Unterdeckungen relativ rasch einen Sanierungsplan vorlegen m\u00fcssen, was den Anlagehorizont verk\u00fcrzt und damit die Renditeerwartung senkt. Verspricht jemand schmerzfreie Zusatzertr\u00e4ge, ist Vorsicht angebracht. Plausibel und durch manche Studien belegt ist immerhin die These der Kritikergruppe, wonach Anlagen in passiven Indexfonds dank tieferen Kosten netto oft eintr\u00e4glicher sind als Anlagen in aktiv verwalteten Fonds. Die von den Kritikern geortete Renditedifferenz von einem Prozentpunkt erscheint laut Beobachtern allerdings hoch. Die Verm\u00f6gensverwaltungskosten von Pensionskassen liegen im Mittel bei knapp 0,5% pro Jahr, die Pensionskassen investieren laut Branchenvertretern auch in passiv verwaltete Indexfonds, und bei den Immobilien deutete eine Langfristbetrachtung nicht darauf, dass Fondsanlagen besser rentieren als Direktanlagen. Die Renditedifferenzen zwischen passiven und aktiven Anlagen der Pensionskassen w\u00e4ren mit einer l\u00e4ngerfristigen Analyse zu untersuchen. Wenig umstritten ist im Prinzip der zweite Hauptpunkt der Kritiker: Ein h\u00f6herer Aktienanteil verspr\u00e4che l\u00e4ngerfristig eine h\u00f6here Durchschnittsrendite \u2013 zum Preis gr\u00f6sserer Kursschwankungen. Die in der massgebenden Verordnung genannten Grenzwerte f\u00fcr die Verm\u00f6gensanteile der einzelnen Anlageklassen beissen laut Branchenkennern in der Regel nicht. Viele Kassen l\u00e4gen unterhalb der Grenzwerte. Zudem erlaube die Verordnung begr\u00fcndete Ausnahmen, wovon etwa die H\u00e4lfte der Pensionskassen auch Gebrauch mache. Die rechtliche Vorgabe, dass eine Kasse bei Unterdeckung innert f\u00fcnf bis zehn Jahren wieder aus dem Loch herauskommen muss, beschr\u00e4nkt die Risikof\u00e4higkeit und damit auch die Langfristrenditen. Doch die Vorgabe erscheint im derzeitigen System nicht \u00fcbertrieben streng.<\/p>\n

Flexibilit\u00e4t bringt Rendite<\/strong>
\nWeit gewichtiger erscheinen andere rechtliche Einschr\u00e4nkungen. Dazu geh\u00f6ren das Tabu der Senkung laufender Renten, der rechnerisch \u00fcberh\u00f6hte Mindestumwandlungssatz im Obligatorium und die j\u00e4hrliche Vorgabe des Bundesrats f\u00fcr eine Mindestverzinsung. G\u00e4be es zum Beispiel keine Mindestzinsvorgabe, k\u00f6nnten die Pensionskassen laut grober Sch\u00e4tzung der Z\u00fcrcher Beratungsfirma PPCmetrics ihren Aktienanteil um f\u00fcnf oder mehr Prozentpunkte erh\u00f6hen. Die Tendenz ist klar: Jede Garantie f\u00fcr Rentenniveaus und Verzinsung senkt die Risikof\u00e4higkeit der Pensionskassen und zwingt diese zu einem h\u00f6heren Anteil \u00absicherer\u00bb, aber renditeschwacher Anlagen wie etwa Staatsanleihen. Der Kritikergruppe schwebt ein Modell vor, in dem die Versicherten verschiedener Altersgruppen entsprechend ihrer Risikof\u00e4higkeit mit unterschiedlichen Anlageportfolios abgedeckt werden. Zudem sollen Betroffene bei Stellenwechseln oder Liquidationen ihr Portfolio \u00abmitnehmen\u00bb k\u00f6nnen. Dies w\u00fcrde allerdings eine grundlegende Reform und damit genauere Voruntersuchungen erfordern. Im internationalen Vergleich liegen die langfristigen Realrenditen der Schweizer Pensionskassen im Mittelfeld. Solche Vergleiche sind aber mit Vorsicht zu geniessen, weil Renditeunterschiede auch auf Differenzen im Zinsniveau, in der W\u00e4hrungsentwicklung und dem Rechtsrahmen beruhen k\u00f6nnen.<\/p>\n

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20 Milliarden Mehrertr\u00e4ge f\u00fcr Pensionskassen?, Hansueli Sch\u00f6chli, NZZ, 04.02.2021<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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