瑞士信贷 AT1 债券：联邦最高法院将审查美国金融业监管局的注销决定

导言

正如《金融时报》的一篇文章所提到的：注销瑞士信贷银行发行的额外一级（AT1）债券仍是 2023 年 3 月该银行紧急救援中最具争议的问题之一。

在瑞银集团通过政府斡旋收购瑞士信贷期间，瑞士金融市场监管局（FINMA）下令将面值约 160 亿瑞士法郎的 AT1 债券全部减记。 完全减记面值约为 160 亿瑞士法郎的 AT1 债券。.

这一决定引发了投资者的众多法律质疑。在 瑞士联邦行政法院的裁决之后，该争议现已提交 瑞士联邦最高法院该法院将最终裁定 FINMA 的干预是否合法。

争端背景

AT1 债券是全球金融危机后推出的混合资本工具，旨在加强银行的抗风险能力。其目的是在危机情况下吸收损失，是巴塞尔协议 III 监管框架的一部分。

在瑞士信贷的救援行动中，FINMA 命令 完全减记这些工具作为支持瑞银收购的紧急措施的一部分。

这项措施引起了争议，因为 股东在收购交易中获得了补偿，而 AT1 投资者却全军覆没。这促使投资者质疑这一决定的合法性。

联邦行政法院的裁决

在 2025 年 10 月瑞士联邦行政法院对一起主要案件做出了重要裁决。法院认定，FINMA 的命令 根据瑞士法律缺乏充分的法律依据.

该裁决提出了减记可能不合法的可能性。不过，该判决尚未最终确定。

随后，FINMA 和 UBS 提起上诉，并将案件提交至瑞士联邦法院。 瑞士联邦最高法院.

程序现状

联邦最高法院已经解决了一个重要的程序问题。

法院同意 上诉的中止效力这意味着联邦行政法院的裁决暂时不生效。因此，在法院做出最终裁决之前，AT1 债券仍被减记，没有价值。

预计不会立即做出最终判决。

潜在影响

即将做出的决定可以澄清瑞士银行和金融市场法中的几个关键问题：

• 的范围 金融管理局在银行危机情况下的干预权力在银行危机情况下的干预权力范围；

• 的法律待遇 对 AT1 资本工具的法律处理解决方案中对 AT1 资本工具的法律处理；

• 潜在的 瑞士联邦或监管机构的潜在责任.

鉴于 AT1 工具在银行资本结构中的全球重要性，全球投资者和监管机构都在密切关注此案的结果。

结论

瑞士信贷 AT1 诉讼案很可能成为瑞士金融监管的里程碑。联邦最高法院的裁决将决定 160 亿瑞士法郎 AT1 债券的减记是否合法合理，并可能决定今后如何处理类似的危机干预措施。

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