Ομόλογα AT1 της Credit Suisse: FINMA Write-Off

Εισαγωγή

Όπως αναφέρεται σε άρθρο του FuW: Η διαγραφή των ομολόγων πρόσθετης κατηγορίας 1 (AT1) που εξέδωσε η Credit Suisse παραμένει μία από τις πιο αμφιλεγόμενες πτυχές της έκτακτης διάσωσης της τράπεζας τον Μάρτιο του 2023.

Κατά τη διάρκεια της εξαγοράς της Credit Suisse από την UBS με τη μεσολάβηση της κυβέρνησης, η ελβετική Εποπτική Αρχή Χρηματοπιστωτικών Αγορών (FINMA) διέταξε την την πλήρη απομείωση των ομολόγων AT1 ονομαστικής αξίας περίπου 16 δισ. ελβετικών φράγκων.

Η απόφαση προκάλεσε πολυάριθμες νομικές προσφυγές από επενδυτές. Μετά από πρόσφατη απόφαση του Ελβετικό Ομοσπονδιακό Διοικητικό Δικαστήριο, η διαμάχη έφθασε τώρα στο Ελβετικό Ομοσπονδιακό Ανώτατο Δικαστήριο, το οποίο θα αποφασίσει τελικά αν η παρέμβαση της FINMA ήταν νόμιμη.

Ιστορικό της διαφοράς

Τα ομόλογα AT1 είναι υβριδικά κεφαλαιακά μέσα που εισήχθησαν μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση για την ενίσχυση της ανθεκτικότητας των τραπεζών. Έχουν σχεδιαστεί για την απορρόφηση ζημιών σε καταστάσεις κρίσης και αποτελούν μέρος του ρυθμιστικού πλαισίου της Βασιλείας ΙΙΙ.

Στη διάσωση της Credit Suisse, η FINMA διέταξε μια πλήρη απομείωση των μέσων αυτών στο πλαίσιο των μέτρων έκτακτης ανάγκης για την υποστήριξη της εξαγοράς της UBS.

Το μέτρο αποδείχθηκε αμφιλεγόμενο διότι οι μέτοχοι έλαβαν αποζημίωση κατά τη συναλλαγή εξαγοράς, ενώ οι επενδυτές της AT1 καταστράφηκαν πλήρως, γεγονός που ώθησε τους επενδυτές να αμφισβητήσουν τη νομιμότητα της απόφασης.

Απόφαση του Ομοσπονδιακού Διοικητικού Δικαστηρίου

Στο Οκτώβριος 2025, το Ελβετικό Ομοσπονδιακό Διοικητικό Δικαστήριο εξέδωσε μια σημαντική απόφαση σε μια κύρια υπόθεση. Το δικαστήριο κατέληξε στο συμπέρασμα ότι η εντολή της FINMA δεν διέθετε επαρκή νομική βάση σύμφωνα με το ελβετικό δίκαιο.

Η απόφαση έθεσε το ενδεχόμενο η απομείωση να ήταν παράνομη. Ωστόσο, η απόφαση δεν είναι ακόμη οριστική.

Στη συνέχεια, η FINMA και η UBS άσκησαν έφεση, φέρνοντας την υπόθεση ενώπιον του Ελβετικό Ομοσπονδιακό Ανώτατο Δικαστήριο.

Τρέχουσα διαδικαστική κατάσταση

Το Ομοσπονδιακό Ανώτατο Δικαστήριο έχει ήδη εξετάσει ένα σημαντικό διαδικαστικό ζήτημα.

Χορήγησε ανασταλτικό αποτέλεσμα στην έφεση, πράγμα που σημαίνει ότι η απόφαση του Ομοσπονδιακού Διοικητικού Δικαστηρίου δεν παράγει αποτελέσματα προς το παρόν. Κατά συνέπεια, τα ομόλογα AT1 παραμένουν απομειωμένα και χωρίς αξία μέχρι να εκδοθεί οριστική απόφαση του Δικαστηρίου.

Η τελική απόφαση δεν αναμένεται άμεσα.

Πιθανές επιπτώσεις

Η επικείμενη απόφαση θα μπορούσε να αποσαφηνίσει διάφορα βασικά ζητήματα του ελβετικού τραπεζικού δικαίου και του δικαίου των χρηματοπιστωτικών αγορών:

• το πεδίο εφαρμογής του των εξουσιών παρέμβασης της FINMA σε καταστάσεις τραπεζικής κρίσης,

• το νομική μεταχείριση των κεφαλαιακών μέσων AT1 σε σενάρια εξυγίανσης,

• το δυναμικό ευθύνη της Ελβετικής Συνομοσπονδίας ή των ρυθμιστικών αρχών.

Δεδομένης της παγκόσμιας σημασίας των μέσων AT1 στις κεφαλαιακές δομές των τραπεζών, η έκβαση της υπόθεσης παρακολουθείται στενά από τους επενδυτές και τις ρυθμιστικές αρχές παγκοσμίως.

Συμπέρασμα

Η δίκη Credit Suisse AT1 είναι πιθανό να αποτελέσει ορόσημο για την ελβετική χρηματοπιστωτική νομοθεσία. Η απόφαση του Ομοσπονδιακού Ανωτάτου Δικαστηρίου θα καθορίσει κατά πόσον η απομείωση των 16 δισεκατομμυρίων ελβετικών φράγκων σε ομόλογα AT1 ήταν νομικά δικαιολογημένη και μπορεί να διαμορφώσει τον τρόπο με τον οποίο αντιμετωπίζονται παρόμοιες παρεμβάσεις σε κρίσεις στο μέλλον.

Ερωτήσεις σχετικά με τη ρύθμιση της χρηματοπιστωτικής αγοράς ή τις αξιώσεις των επενδυτών;

Η LINDEMANNLAW συμβουλεύει επενδυτές, χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και επιχειρήσεις σε πολύπλοκα θέματα χρηματοπιστωτικής νομοθεσίας και διασυνοριακές διαφορές.

Αποποίηση ευθυνών: Η παρούσα δημοσίευση περιέχει μόνο γενικές πληροφορίες και δεν συνιστά νομική συμβουλή. Η νομική αξιολόγηση εξαρτάται πάντα από τις περιστάσεις της εκάστοτε περίπτωσης. Για νομικές συμβουλές σχετικά με τη συγκεκριμένη περίπτωσή σας, παρακαλούμε επικοινωνήστε απευθείας μαζί μας.