Implications des droits de douane dans les transactions M&A

Introduction

Les droits de douane imposés par l’administration Trump II – qu’il s’agisse de « tarifs réciproques » ou de « deals » politiques – sont actuellement l’un des sujets les plus discutés dans le commerce transfrontalier. Pour les fusions et acquisitions, cela signifie une nouvelle incertitude, structurellement différente : les chaînes d’approvisionnement deviennent plus chères ou plus instables, les débouchés se déplacent, les marges sont sous pression. Mais incertitude ne signifie pas imprévisibilité. Cet article examine les principales implications des droits de douane sur les transactions M&A et répond à cinq questions sur la manière dont les acheteurs et les vendeurs peuvent organiser leur activité avec des clauses MAC, des earn-outs, des joint-ventures, des garanties et des exemptions.

Question 1 : Quelles sont les fonctions des droits de douane dans le contexte des fusions et acquisitions ?

Les droits de douane ne sont pas un contrôle des investissements – ils n’agissent pas par le biais d’un régime d’autorisation ou d’interdiction comme le screening des IDE. Dans les fusions et acquisitions, ils remplissent plutôt des fonctions indirectes, mais pertinentes pour les transactions : Ils renchérissent les importations et créent ainsi des espaces de protection pour la production nationale ; ils servent des intérêts fiscaux (taxes sur le commerce extérieur) et sont utilisés comme levier dans les « reciprocal deals » pour négocier des avantages à l’exportation. Dans le même temps, les « droits de douane Trump » constituent des incitations ciblées à la délocalisation de la production et des IDE vers les États-Unis. Cela signifie pour la pratique des accords : Les modèles d’entreprise avec un taux d’importation élevé deviennent plus fragiles, les stratégies de re-shoring et de near-shoring gagnent en valeur – ce qui modifie l’évaluation, la rationalité des deals et la technique contractuelle.

Question 2 : Quel est l’impact concret des droits de douane sur les fusions et acquisitions ?

Les droits de douane entraînent une érosion de la confiance entre les parties, car les valeurs planifiées et comparatives vacillent. Cela se traduit par une baisse du volume des transactions ou par des processus plus longs et plus difficiles. Au niveau de la cible, les droits de douane réduisent la rentabilité (coût des marchandises, besoin en fonds de roulement, application des prix), compliquent l’évaluation et déplacent les mécanismes de fixation des prix. C’est pourquoi la due diligence nécessite un set-up élargi : en plus de la DD financière et commerciale, la DD commerce et client (codes SH, origine préférentielle, incoterms, set-up courtier), la DD fiscale (droits de douane et d’accises, prix de transfert en cascade) ainsi que la DD juridique (conformité, lien avec les sanctions et le contrôle des exportations). De nouveaux éléments « défensifs » apparaissent dans la conception des contrats – par exemple des clauses d’ajustement spéciales, des mécanismes d’earn-out ou des obligations de reporting – afin d’allouer les risques douaniers de manière ciblée.

Question 3 : Quelles sont les entreprises concernées en particulier ?

Les secteurs industriels et manufacturiers classiques, la construction mécanique, les fournisseurs de l’industrie automobile et une partie de la valeur ajoutée pharmaceutique sont touchés de manière disproportionnée, dans la mesure où les produits en amont sont sensibles aux droits de douane. L’impact direct est souvent plus faible dans les secteurs de la technologie, de l’informatique, des logiciels et dans certaines parties du segment des services de santé (à l’exception de la pharmacie). Sur le plan géographique, les entreprises axées sur la région EMEA ont tendance à être plus attrayantes, tandis qu’une forte exposition aux États-Unis ou des relations de la chaîne d’approvisionnement avec des pays à droits de douane élevés sont considérées comme plus problématiques. La précision de l’analyse de la chaîne d’approvisionnement est cruciale : où les dettes douanières sont-elles réellement générées (conditions de livraison/incoterms) ? Quelles sont les classifications SH contestées ? Quelles preuves de préférence sont fiables ? Quelle est la sensibilité des marges brutes pour des scénarios tarifaires de +5 / +10 / +25% ? En répondant rapidement à ces questions, vous gagnez en sécurité d’évaluation – et donc en pouvoir de négociation.

Question 4 : Quelles sont les possibilités contractuelles pour lutter contre les effets tarifaires négatifs ?

Clause MAC (Material Adverse Change/Effect). Les MAC douaniers sur mesure, qui se réfèrent explicitement aux chaînes d’approvisionnement de la société cible, sont judicieux. Contrairement aux « effets à l’échelle de l’industrie », il ne devrait pas y avoir d’exclusion générale. Le MAC devrait être associé à un droit de retrait avant la clôture et être lié à des tests objectivables (par exemple l’achèvement d’un cycle d’audit, des seuils d’EBITDA définis) – idéalement coordonné avec l’ajustement du prix/les comptes de clôture.

Earn-out. Les mécanismes d’earn-out déplacent une partie de l’évaluation vers la phase post-closing, lorsque les effets des droits de douane se matérialisent sur 1 ou 2 cycles d’audit. Il est possible d’utiliser des modèles de panier basés sur l’EBITDA avec des normalisations définies (filtrage des effets douaniers « purs ») ou, de manière encore plus précise, des ensembles d’indicateurs clés de performance (par exemple, des fourchettes de marge brute ou de marge nette par région/ligne de produits). Important : les effets contraires (par exemple l’application des prix) doivent être adressés proprement afin d’éviter les effets d’arbitrage unilatéraux.

les coentreprises. Une JV peut être une alternative intelligente à l’acquisition à 100 %, en particulier pour les stratèges, afin de partager les risques douaniers, de développer la production locale ou de garantir l’accès au marché. Avec des investisseurs financiers, cela ne fonctionne que de manière limitée ; du point de vue des lois antitrust, une JV est souvent plus complexe qu’une acquisition totale.

Covenants intérimaires. Entre le signing et le closing, il est judicieux de renforcer les obligations d’information et de reporting : suivi douanier permanent, seuils de notification pour les nouveautés tarifaires, obligation de mettre en œuvre des mesures appropriées pour réduire l’exposition aux droits de douane (toujours en conformité avec la législation antitrust). Il vaut la peine d’établir une feuille de route claire en matière de gouvernance avec un mécanisme d’escalade.

Garanties et exonérations. Des règles étendues « No undisclosed liabilities » (pas de passifs non déclarés) qui traitent des positions en matière de droits de douane et d’accises dans les états financiers sont essentielles ; elles prennent généralement fin au moment de la signature/au plus tard de la clôture (Bring-down disclosure). L’assurabilité S&I est possible mais dépend de la disponibilité des données, de la sécurité de la classification et de la profondeur de la DD ; l’inclusion de garanties fiscales doit être clarifiée à un stade précoce.

Question 5 : Est-ce que de tels droits de douane conduisent à la fin des transactions de fusions et acquisitions ?

Non. Les droits de douane augmentent la complexité, mais ils sont gérables. Les recettes du succès sont : (a) un examen solide et, si nécessaire, une relocalisation des chaînes d’approvisionnement critiques ; (b) une protection de la production, des sites et des voies logistiques non critiques ; (c) une identification claire des conflits d’objectifs avec les programmes de déréglementation et les régimes d’IDE ; (d) une gestion proactive des parties prenantes, y compris les interlocuteurs politiques et réglementaires ; (e) le carve-out des activités non stratégiques sensibles aux droits de douane avant le processus de fusion et d’acquisition afin de réduire le bruit d’évaluation ; (f) une préparation du côté du vendeur : Matériel DD du vendeur avec des cartes de chaleur tarifaires, des analyses de scénarios et des preuves de classification/préférence. Ceux qui font ces devoirs resteront capables d’effectuer des transactions même dans un régime douanier.

Conclusion

Les droits de douane ne sont pas une boîte noire. Ils agissent comme des paramètres de prix et de structure – et c’est exactement comme cela qu’ils doivent être traités dans le processus M&A. Une extension ciblée de la due diligence, une analyse claire des évaluations et des scénarios ainsi qu’une technique contractuelle adaptée permettent d’allouer les risques de manière fiable et de saisir activement les opportunités, par exemple par le re/near-shoring. Pour les vendeurs, une histoire de tarif propre augmente la sécurité de l’accord ; les acheteurs se protègent grâce à des earn-outs intelligents, des designs MAC et une gouvernance intérimaire. La prévisibilité est ainsi rétablie, malgré la volatilité politique.

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Avertissement : Cette publication ne contient que des informations générales et ne constitue pas un conseil juridique. L’évaluation juridique dépend toujours des circonstances de chaque cas individuel. Pour obtenir des conseils juridiques sur votre situation spécifique, veuillez nous contacter directement.