Последствия таможенных пошлин для сделок слияний и поглощений

Введение

Тарифы администрации Трампа II — будь то «взаимные тарифы» или часть политических «сделок» — в настоящее время являются одной из самых обсуждаемых тем в трансграничной торговле. Для слияний и поглощений это означает новую, структурно отличную неопределенность: цепочки поставок становятся более дорогими или нестабильными, рынки сбыта меняются, а маржа оказывается под давлением. Но неопределенность не означает непредсказуемость. В этом материале рассматриваются основные последствия тарифов для сделок M&A и даются ответы на пять вопросов о том, как покупатели и продавцы могут формировать свой бизнес с помощью оговорок о MAC, выплатах, совместных предприятиях, промежуточных ковенантах и гарантиях и возмещении убытков.

Вопрос 1: Какие функции выполняют таможенные пошлины в связи со слияниями и поглощениями?

Таможенные пошлины не являются средством инвестиционного контроля — они не действуют через режим разрешения или запрета, как проверки ПИИ. В сфере слияний и поглощений они выполняют скорее косвенные, но важные для сделки функции: Они делают импорт более дорогим и, таким образом, создают защитные пространства для отечественного производства; они служат фискальным интересам (налоги на внешнюю торговлю) и используются в качестве рычага в «взаимных сделках» для получения экспортных преимуществ. В то же время, «тарифы Трампа» создают целевые стимулы для переноса производства и ПИИ в США. Это означает для практики заключения сделок: Бизнес-модели с высокой импортной квотой становятся более хрупкими, стратегии решоринга и ближнего шоринга приобретают все большую ценность — и в результате меняются оценка, обоснование сделок и технология заключения контрактов.

Вопрос 2: Какое особое влияние оказывают таможенные пошлины на слияния и поглощения?

Тарифы вызывают эрозию доверия между сторонами, поскольку плановые и сравнительные ценности снижаются. Это проявляется в снижении объемов сделок или в более длительных и медленных процессах. На целевом уровне тарифы снижают рентабельность (себестоимость товаров, потребность в оборотном капитале, принуждение к применению цен), усложняют оценку и смещают механизмы ценообразования. Поэтому комплексная проверка требует расширенного набора: в дополнение к финансово-коммерческому DD, торговому и таможенному DD (коды ТН ВЭД, преференциальное происхождение, Инкотермс, брокерские установки), налоговому DD (таможенные и акцизные пошлины, каскады трансфертного ценообразования) и юридическому DD (соответствие нормам, санкции и ссылки на экспортный контроль). Новые, «защитные» элементы — такие, как специальные оговорки, механизмы «earn-out» или обязательства по отчетности — появляются при разработке контрактов, чтобы целенаправленно распределить таможенные риски.

Вопрос 3: Какие компании особенно пострадали?

Традиционные промышленные и производственные секторы, машиностроение, поставщики автомобилей и части фармацевтической цепочки создания стоимости подвергаются непропорциональному воздействию, если предварительная продукция чувствительна к таможенным пошлинам. Прямой эффект часто менее выражен в технологиях, ИТ, программном обеспечении и некоторых сегментах медицинских услуг (за исключением фармацевтики). С географической точки зрения, компании, ориентированные на регион EMEA, в настоящее время выглядят более привлекательными, в то время как сильное влияние США или отношения в цепочке поставок со странами с высокими таможенными пошлинами считаются более проблематичными. Точность анализа цепочки поставок имеет решающее значение: где на самом деле возникают таможенные долги (условия поставки/инкотермс)? Какие классификации ГС являются спорными? Какие доказательства предпочтения являются надежными? Насколько чувствительна валовая прибыль при тарифных сценариях +5 / +10 / +25 %? Те, кто ответит на эти вопросы на ранней стадии, получат уверенность в своей оценке — а значит, и преимущество в переговорах.

Вопрос 4: Какие существуют варианты контрактов, чтобы нейтрализовать негативные таможенные эффекты?

Оговорка MAC (Существенное неблагоприятное изменение/эффект). Имеет смысл применять индивидуальные таможенные ПДК, в которых особое внимание уделяется цепочкам поставок компании-цели. В отличие от «общеотраслевых эффектов», здесь не должно применяться общее исключение. ПДК должны быть связаны с правом на отказ до закрытия и привязаны к объективным проверкам (например, завершение цикла аудита, определенные пороговые значения EBITDA) — в идеале они должны быть скоординированы с корректировками цен/счетами закрытия.

Заработок. Механизмы Earn-out переносят часть оценки на этап после закрытия сделки, если таможенные эффекты проявляются в течение 1-2 аудиторских циклов. Возможны модели корзины на основе EBITDA с определенными нормировками (отсеивающими «чистые» таможенные эффекты) или — что еще более точно — наборы KPI (например, диапазоны валовой прибыли или чистой маржи по регионам/продуктовым линиям). Важно: Противоположные эффекты (например, принудительное установление цен) должны быть должным образом учтены, чтобы не возникало односторонних арбитражных эффектов.

Совместные предприятия. СП может быть разумной альтернативой 100%-ному приобретению — особенно для стратегов — для разделения таможенных рисков, организации местного производства или обеспечения доступа на рынок. Это работает только в ограниченной степени с финансовыми инвесторами; с точки зрения антимонопольного законодательства, СП зачастую сложнее, чем полное приобретение.

Промежуточные ковенанты. В период между подписанием и закрытием сделки имеет смысл увеличить объем информации и обязательств по отчетности: постоянный таможенный мониторинг, пороговые значения для сообщений об изменении тарифов, обязательство принять соответствующие меры для снижения таможенных рисков (в каждом случае в соответствии с антимонопольным законодательством). Здесь стоит разработать четкую дорожную карту управления с механизмом эскалации.

Гарантии и компенсации. Расширенные правила «нераскрытых обязательств», которые касаются статей таможенного и акцизного налогов в финансовой отчетности, очень важны; как правило, они заканчиваются не позднее подписания/закрытия сделки (уменьшение раскрытия информации). Страхование W&I возможно, но зависит от ситуации с данными, надежности классификации и глубины DD; вопрос о включении налоговых гарантий должен быть прояснен на ранней стадии.

Вопрос 5: Приведут ли такие тарифы к прекращению сделок M&A?

Нет. Таможенные пошлины увеличивают сложность, но с ними можно справиться. Рецепты успеха таковы: (а) тщательная оценка и — при необходимости — перемещение критически важных цепочек поставок; (б) защита некритичных производств, мест расположения и логистических путей; (в) четкое определение целевых конфликтов с программами снижения рисков и режимами ПИИ; (г) проактивное управление заинтересованными сторонами, включая контакты с политическими и регулирующими органами; (д) выделение нестратегических, чувствительных к тарифам видов деятельности до начала процесса слияния и поглощения для снижения шума при оценке; (е) готовность со стороны продавца: Материалы DD для продавца с тепловыми картами тарифов, анализом сценариев и доказательствами классификации/преференций. Те, кто выполнит это домашнее задание, также сохранят способность совершать сделки в условиях таможенного режима.

Заключение

Таможенные пошлины — это не «черный ящик». Они выступают в качестве ценовых и структурных параметров — и именно так к ним следует относиться в процессе слияний и поглощений. Благодаря целенаправленному расширению комплексной юридической экспертизы, четкой оценке и сценарному анализу, а также индивидуальной технологии заключения контрактов, можно надежно распределить риски и активно использовать возможности — например, за счет перепрофилирования/переподчинения. Для продавцов чистая история с тарифами повышает безопасность сделки; покупатели защищают себя с помощью продуманных выплат, схем MAC и временного управления. Это снова создает предсказуемость — несмотря на политическую нестабильность.

Мы уже много лет сопровождаем сложные трансграничные сделки — от анализа и оценки цепочки поставок до внедрения индивидуальных положений. Если Вы хотите обезопасить текущую сделку, переоценить объект в свете новых таможенных пошлин или провести «таможенную проверку» цепи поставок перед началом процесса: Обратитесь к нам, и мы поможем Вам в проведении сделки.

Отказ от ответственности: Данная публикация содержит только общую информацию и не является юридической консультацией. Правовая оценка всегда зависит от обстоятельств конкретного дела. Для получения юридической консультации по Вашей конкретной ситуации, пожалуйста, свяжитесь с нами напрямую.