19 марта 2023 года Швейцарское управление по надзору за финансовыми рынками (FINMA) одобрило сделку, в результате которой UBS приобрела Credit Suisse (CS), что включало полное списание облигаций Additional Tier 1 (AT1) на сумму 16 миллиардов швейцарских франков. Это действие дало приоритет акционерам перед держателями облигаций в иерархии капитала, что вызвало значительные потрясения на финансовых рынках. В данной статье рассматриваются более широкие последствия этого решения в контексте обширной сети двусторонних соглашений о поощрении и защите инвестиций (BITs) в Швейцарии, а также исследуются возможные юридические пути для получения компенсации инвесторами.

• Как влияет ландшафт инвестиционных договоров Швейцарии на держателей облигаций CreditSuisse?
  Швейцария подписала более 120 двусторонних инвестиционных соглашений (BITs) со странами Африки, Латинской Америки, Азии и Европы, занимая третье место в мире по числу таких соглашений после Германии и Китая. Эти BITs направлены на повышение юридической безопасности, улучшение инвестиционного климата и повышение привлекательности Швейцарии, как места для международных инвестиций. Соглашения защищают от неконкурентных рисков, таких как государственная дискриминация иностранных инвесторов в пользу местных, незаконная экспроприация или неоправданные ограничения на платежи и движение капитала. Последние изменения в практике BITs Швейцарии подчеркивают устойчивое развитие и включают положения, обеспечивающие прозрачность в арбитраже между инвесторами и государством, что подчеркивает приверженность Швейцарии справедливому и равноправному отношению к иностранным инвестициям. 
• Какую роль сыграла FINMA в списании облигаций AT1?
  FINMA обосновала списание облигаций CS AT1 “событием жизнеспособности”, вызванным предоставлением чрезвычайной государственной поддержки Credit Suisse. Это беспрецедентное решение, хотя и основанное на договорных положениях, отклоняется от традиционных финансовых норм, в которых держатели облигаций обычно имеют приоритет перед акционерами при поглощении убытков, что вызывает вопросы о справедливости и предсказуемости регулирования. 
• Как рынок отреагировал на регуляторные решения после поглощения?
  Негативная реакция рынка подчеркивает опасения по поводу стабильности и прозрачности швейцарских регуляторных действий. Эта ситуация ставит на повестку дня необходимость согласования внутренних финансовых решений с международными ожиданиями и обязательствами Швейцарии по BITs. 
• Какие претензии по справедливому и равноправному отношению могут быть предъявлены FINMA?
  С учетом быстрой и непредвиденной природы списания облигаций AT1 пострадавшие инвесторы могут утверждать о нарушении стандарта справедливого и равноправного отношения (FET), предусмотренного применимыми BITs. Такие претензии могут утверждать, что действия FINMA были непрозрачными и непропорционально благоприятствовали акционерам, нарушая ожидаемое справедливое отношение в соответствии с швейцарскими договорами. 
• Могут ли инвесторы предъявить претензии на косвенную экспроприацию в связи со списанием CS AT1?
  Инвесторы также могут преследовать претензии на косвенную экспроприацию, утверждая, что списание лишило их доходов от инвестиций без надлежащей процессуальной справедливости или компенсации, как это предусмотрено BITs Швейцарии. Срок подачи претензий на экспроприацию в Швейцарии составляет пять лет с момента уведомления о юридическом акте экспроприации. 
• Как недавние улучшения в BITs Швейцарии влияют на потенциальные претензии?
  Недавний акцент Швейцарии на устойчивом развитии и прозрачности в BITs также может повлиять на то, как эти обязательства по договору интерпретируются в потенциальных спорах, предоставляя более широкую основу для оспаривания регуляторных решений в международном праве. 
• Как оцениваются убытки от списания облигаций AT1?
  Оценка убытков будет включать расчет потенциальных исходов, если бы облигации CS AT1 не были списаны. Это может включать оценку финансовых траекторий этих облигаций на основе рыночных условий до объявления о поглощении. 
• Какие средства правовой защиты доступны инвесторам для возмещения убытков?
  Международный арбитраж против Швейцарии/Швейцарской Конфедерации может стать площадкой для возмещения этих убытков, причем возмещение ущерба может отражать разницу между рыночной стоимостью облигаций до события и их обнуленной стоимостью после поглощения.

Поглощение Credit Suisse UBS и последующее списание облигаций CS AT1 представляют собой сложный случай того, как национальные регуляторные действия пересекаются с международной защитой инвестиций. Этот сценарий проверяет границы обязательств Швейцарии в рамках ее обширной сети двусторонних инвестиционных соглашений (BITs) и поднимает важные вопросы о соответствии национальных финансовых регуляций международным правовым стандартам.

Для получения комплексной юридической консультации, адаптированной к вашим конкретным потребностям и обстоятельствам, свяжитесь с LINDEMANNLAW сегодня. Наша команда экспертов готова помочь вам преодолеть ваши юридические вызовы и обеспечить наилучший возможный результат.