Введение
Списание облигаций Credit Suisse AT1 остается одной из самых спорных глав в недавней финансовой и регуляторной истории Швейцарии. Недавно дебаты получили новый импульс благодаря трем решениям: (i) BGer 2E_1/2024 (основное слушание 23 мая 2025 г.; опубликовано 26 сентября 2025 г.), (ii) решение окружного суда США, Южный округ Нью-Йорка, от 30 сентября 2025 г. и (iii) частичное решение Федерального административного суда («FAC») от 1 октября 2025 г. по типовому делу B-2334/2023. В дополнение к данному обзору мы также ссылаемся на наши предыдущие обзоры по этим решениям: https://lindemannlaw.ch/de/insights2/cs-at1-abschreibung-rueckschlag-aufseher-neustart-schweizer-krisenbewaeltigung/ и https://lindemannlaw. ch/de/insights2/credit-suisse-ubs-fusion-rechtsprechung-bger-2e1-2024-sdny-2025/. Частичное решение FAC отменило постановление FINMA от 19 марта 2023 года; FINMA обжаловала это решение в Федеральном верховном суде («FSC»). Это вновь ставит в центр внимания возможности, риски и сроки.
Вопрос 1: Каковы сроки рассмотрения находящихся на рассмотрении административных дел?
FINMA передала частичное решение FAC об отмене чрезвычайного постановления в FSC. В то же время другие связанные с этим дела были в принципе приостановлены до принятия юридически обязательного решения об отмене. FAC также еще не вынесла решение об отмене (повторном зачислении/восстановлении требований и купонов).
Официальная статистика FSC дает надежные указания на ожидаемую продолжительность: в 2024 году средний срок вынесения решения по апелляциям по вопросам публичного права составлял 202 дня, а весь процесс занимал 224 дня; в 2023 году эти показатели составляли 197 и 217 дней соответственно. Эти цифры остаются неизменными на протяжении многих лет и, с учетом возможных передач дел в суды низшей инстанции, указывают на многоэтапность процедуры.
Статья 61, пункт 1 APA позволяет FAC самостоятельно принять решение об отмене или вернуть дело в FINMA с обязательными инструкциями — с возможностью дальнейшей апелляции в FSC. Поэтому реалистично ожидать окончательных решений по всем административным делам не ранее 2027 года.
Вопрос 2: Что означает отмена решения FINMA от 19 марта 2023 года? Применяется ли это также к инвесторам, не подавшим жалобу в FAC?
Предполагая, что FSC подтвердит частичное решение FAC по типовой процедуре, результат FC остается прежним: никакого события, влияющего на жизнеспособность, не произошло, и решение FINMA будет отменено судом. Это означает, что правовая основа для предписанного списания инструментов AT1 (номинальная стоимость около 16,5 млрд швейцарских франков) больше не действует. В результате решение рассматривается как не имеющее обязательной силы. По сути, отмена затрагивает все списанные транши AT1, однако конкретный порядок отмены еще не определен.
Вопрос 3: Какие правовые возможности имеют владельцы AT1?
Стороны разбирательства в FAC ожидают решения об отмене (повторное зачисление/восстановление требований и купонов). Другие разбирательства, как правило, приостанавливаются до тех пор, пока отмена не станет юридически обязательной.
Независимо от того, была ли подана жалоба в FAC, возможно предъявление иска о государственной ответственности на основании Закона об ответственности («VG»). Иск о возмещении ущерба против Швейцарской Конфедерации на основании ст. 3 п. 1 VG должен сначала быть подан в Федеральный департамент финансов («FDF»). Статья 20 VG ссылается на правила деликтного права в соответствии с Швейцарским кодексом обязательств в отношении срока исковой давности; письменное заявление в FDF прерывает срок исковой давности. Если Конфедерация не отвечает в течение трех месяцев или отказывается отвечать, иск должен быть подан в течение следующих шести месяцев, причем FSC является единственной инстанцией.
Например, несколько пенсионных фондов уже объявили или инициировали судебные иски: пенсионный фонд Migros вместе с другими инвесторами возбудил судебное разбирательство в связи со списанием AT1. В целом, в настоящее время в Швейцарии рассматривается множество дел против федерального правительства в связи с чрезвычайным слиянием/списанием AT1. Это еще один признак того, что иски о государственной ответственности должны быть активно рассмотрены и обеспечены своевременным образом.
Например, несколько пенсионных фондов уже объявили или инициировали судебные иски: пенсионный фонд Migros вместе с другими инвесторами возбудил судебное разбирательство в связи со списанием AT1. В целом, в настоящее время в Швейцарии рассматривается множество исков против федерального правительства в связи с чрезвычайным слиянием/списанием AT1. Это еще один признак того, что иски о государственной ответственности должны быть активно рассмотрены и обеспечены своевременным образом.
После отмены решения FINMA шансы на успех гражданского иска против UBS также возрастают, при условии, что соответствующие условия AT1 (включая событие жизнеспособности) не были выполнены. Речь идет в первую очередь о выполнении или отмене обязательств и, возможно, о возмещении убытков. Специалисты видят здесь существенные точки атаки в рамках гражданского права; соответствующие договорные условия AT1 должны быть рассмотрены в каждом конкретном случае.
Для некоторых иностранных инвесторов могут быть актуальны соглашения о защите инвестиций и арбитражные разбирательства (возможно, в МЦУИС); помимо средств правовой защиты и апелляций, предусмотренных швейцарским законодательством, они также должны быть рассмотрены в каждом конкретном случае. Например, сингапурская юридическая фирма Drew & Napier, представляющая около 560 держателей облигаций из Японии, Гонконга и Сингапура, объявила, что будет предъявлять иски к Швейцарской Конфедерации на основании двусторонних соглашений о защите инвестиций и при финансовой поддержке компании Omni Bridgeway, занимающейся финансированием судебных процессов (после отправки в декабре 2024 года и мае 2025 года писем с требованием о возбуждении судебного разбирательства; заявленный ущерб составляет примерно 300 млн долларов США)[1]. Это развитие событий показывает, что иски инвесторов против государства на основании международных договоров также могут представлять собой реалистичные варианты действий для определенных профилей инвесторов.
Вопрос 4: Каковы риски дальнейших судебных исков?
До принятия решения FSC об аннулировании очень вероятно процедурное приостановление связанных с этим разбирательств; путь FAC к отмене может также проходить через ст. 61 VwVG посредством передачи дела в FINMA — с возможностью дальнейшей апелляции в FSC.
В рамках разбирательств по делу о ответственности в соответствии с VG законность юридически обязательного административного акта в соответствии со ст. 12 VG не может быть (повторно) пересмотрена. Иски о государственной ответственности также сопряжены с определенным политическим риском и требуют большого количества доказательств (естественная и адекватная причинно-следственная связь, количественная оценка ущерба и т. д.).
Шансы на успех в гражданском праве против UBS высоки только в том случае, если суды (в последней инстанции) придут к выводу, что не было события жизнеспособности или что договорные требования не были выполнены.
