Пункты, которые выигрывают или теряют миллионы: Руководство юриста по соглашениям с венчурными компаниями

Венчурные инвестиции — это легальная экосистема. Он определяется не одним документом, а целым набором взаимосвязанных соглашений, охватывающих вопросы владения, управления, разводнения, условий выхода, ответственности основателей и защиты интеллектуальной собственности. И основатели, и инвесторы обсуждают пункты, призванные защитить их интересы. Для основателей понимание этих пунктов крайне важно — не понимая их, они рискуют потерять контроль, долю или влияние на компанию, которую они создали. Этот юридический обзор включает в себя всю глубину объяснений и примеров по пунктам:

I. Основные соглашения с венчурными фондами: Юридический план, стоящий за каждой венчурной инвестицией

• Соглашение о покупке акций (SPA) — юридически обязывает инвестора приобрести акции и устанавливает обязательства, гарантии и условия.
• Соглашение акционеров (SHA) / Соглашение о правах инвесторов (IRA) — устанавливает порядок управления, голосования, защиты инвесторов и принятия решений.
• Инструменты ранней стадии — такие как SAFE и конвертируемые облигации, которые впоследствии конвертируются в капитал.
• Соглашения о найме основателей и соглашения об интеллектуальной собственности — обеспечение передачи интеллектуальной собственности, наделение правами, обязательства по неконкуренции и конфиденциальности.

В этой статье мы также выделяем наиболее важные пункты, встречающиеся в SPA, SHA и SAFE, помогая учредителям понять, какие условия имеют наибольшее значение и почему.

II. Внутри SPA: где деньги на самом деле переходят из рук в руки

SPA определяет механику инвестиций. Он превращает срочный лист в обязательное к исполнению обязательство. Наиболее важные пункты SPA:

1. Заверения и гарантии
Основатели дают инвесторам определенные гарантии относительно компании: что ее корпоративная структура надежна, финансовые отчеты точны, она владеет используемой интеллектуальной собственностью, не сталкивается с нераскрытыми юридическими проблемами, соблюдает соответствующие законы, а ее таблица капитализации верна. Эти заявления и гарантии исходят от основателей, потому что они лучше всех знают бизнес, и инвесторы полагаются на них при осуществлении инвестиций. Если какое-либо из этих заявлений окажется неправдой, инвесторы могут потребовать компенсации. Эти положения способствуют прозрачности и защищают обе стороны.

2. Предварительные условия (УУ)
Сделка с венчурным фондом становится обязательной только после выполнения определенных предварительных условий (УУ). Это практические шаги, которые компания должна выполнить, прежде чем инвестиции будут закрыты. Обычно они включают в себя официальную передачу всеми учредителями своих ИС компании, обновление или расширение плана опционов для сотрудников, предоставление точной и актуальной таблицы капитализации, принятие необходимых резолюций совета директоров и заполнение всех необходимых документов. CP гарантируют, что компания находится в надлежащей юридической и операционной форме до того, как инвесторы вложат свой капитал.

3. Механизмы завершения
Эти пункты определяют, как и когда завершается сделка — например, когда выпускаются новые акции, когда должны быть переведены инвестиционные средства, и происходит ли все одновременно или поэтапно. Например, поэтапное завершение сделки может потребовать от инвесторов перечисления средств двумя частями, причем компания будет выпускать акции после каждого платежа. Это обеспечивает ясность и координацию в процессе инвестирования.

4. Гарантии и ограничения ответственности
Учредители могут нести личную ответственность, если какие-либо из данных ими гарантий окажутся неверными. Однако такая ответственность обычно ограничивается лимитами (максимальная сумма, которую их могут попросить выплатить), корзинами (минимальные пороги, после которых можно предъявлять претензии) и временными рамками. Эти меры защиты помогают справедливо распределить риск между учредителями и инвесторами.

5. Оговорки об ускорении
Некоторые основатели хотят, чтобы их неинвестированные акции автоматически переходили в собственность после продажи компании («однотриггерное» ускорение). Инвесторы обычно противятся этому, поскольку это может побудить основателей уйти сразу после продажи. Стандартным компромиссом является ускорение по двойному триггеру, при котором наделение правами ускоряется только в том случае, если происходят две вещи: компания продана, а основатель уволен или значительно понижен в должности в течение определенного периода после продажи. Это защищает основателей от несправедливой потери акций и в то же время дает инвесторам уверенность в том, что команда останется в компании после приобретения.

6. Ликвидационные привилегии
Этот пункт определяет, как будут распределяться доходы от выхода, и часто является самым важным экономическим условием в сделке с венчурным фондом. Стандартная ликвидационная преференция 1× означает, что инвестор получает обратно сумму, которую он вложил, прежде чем учредители или сотрудники получат что-либо. Например, если венчурный инвестор вложил $20M, а компания продается за $30M, венчурный инвестор сначала получает $20M, а оставшиеся $10M достаются основателям и команде. Если компания продается за меньшую сумму, чем было вложено, венчурный инвестор получает всю выручку. Некоторые варианты менее благоприятны для основателей, например, 2× преференции или участвующие преференции, когда инвесторы не только возвращают свои инвестиции, но и участвуют в оставшихся доходах.

7. Ограничения после выхода из компании: Non-Compete, Non-Solicit, Confidentiality
Покупатели обычно требуют, чтобы основатели согласились на определенные ограничения после продажи, например, не конкурировать с компанией в течение 6-24 месяцев, не привлекать сотрудников или клиентов и продолжать соблюдать конфиденциальность. Эти условия помогают защитить новые инвестиции покупателя, гарантируя, что основатели не создадут сразу же конкурирующий бизнес и не уведут с собой ключевых людей. Ограничения должны быть разумными с точки зрения продолжительности, географии и сферы деятельности.

III: Реальная сила акционерного соглашения: Управление, контроль и защита инвесторов

SHA регулирует долгосрочные отношения между инвесторами и основателями. Он диктует, как управлять компанией и на что инвесторы могут наложить вето или повлиять. Ключевые пункты SHA:

1. Информационные права
Инвесторам часто требуется доступ к ключевой информации компании, такой как квартальная или годовая финансовая отчетность, KPI, бюджеты, а также обновления по основным рискам или судебным разбирательствам. Эти права позволяют инвесторам следить за деятельностью компании и ее управлением, не участвуя в повседневном управлении.

2. Зарезервированные вопросы
Это действия, которые компания не может предпринять без согласия инвесторов. Как правило, они включают в себя выпуск новых акций, привлечение крупного долга, изменение бизнес-модели, продажу ключевых активов или назначение высшего руководства. Зарезервированные вопросы дают инвесторам возможность контролировать решения, которые могут существенно повлиять на их инвестиции.

3. Право предварительного выкупа (право первого отказа)
Существующие инвесторы могут приобретать новые акции раньше посторонних, чтобы избежать разводнения.

4. Drag-Along Rights (Majority Protection)
Если большинство одобряет продажу, миноритарных акционеров можно принудить к продаже на идентичных условиях. Цель этой оговорки — не дать миноритарным акционерам заблокировать выход.

5. Права на продажу (защита миноритарных акционеров)
Если мажоритарный инвестор продает свою долю, миноритарные акционеры могут «присоединиться» и продать свои акции на тех же условиях. Этот пункт не позволит учредителям/сотрудникам оказаться в ситуации, когда у них появляется нежелательный новый контролирующий акционер.

IV. Ракетное топливо на ранних стадиях: SAFE, ноты и оговорки, которые заставляют их работать

Прежде чем приступить к раунду ценового финансирования, стартапы часто привлекают деньги с помощью SAFE или конвертируемых облигаций. SAFE не является долгом — он просто конвертируется в акции во время следующего раунда финансирования, обычно на выгодных для инвестора условиях, таких как предельная оценка, скидка на будущую цену акций или положение о НБН, позволяющее инвестору принять более выгодные условия, предоставленные последующим держателям SAFE. Конвертируемые облигации работают аналогично, но начинаются как долг: они имеют дату погашения, накапливают проценты и конвертируются в акции или становятся погашаемыми — в зависимости от будущих событий финансирования. Эти инструменты гибкие и быстро закрываются, но они могут создать давление на оценку и неожиданное разводнение, когда они в конечном итоге конвертируются.

V. Рамки обязательств основателя: Что должно защищать каждое трудовое соглашение основателя

Трудовой договор с основателем объединяет ключевые условия, которые определяют роль основателя и защищают стартап. В этих соглашениях указываются обязанности, полномочия и время работы основателя, а также зарплата и льготы. Они также включают в себя наделение правами, обеспечивающее получение акций с течением времени, и определяют, что произойдет в случае ухода или увольнения основателя. Чтобы обезопасить компанию, они обычно содержат обязательства по неконкуренции, отказу от продажи и конфиденциальности. Наконец, правила «хорошего» и «плохого» выпускника определяют, как будут обращаться с акциями основателя при выходе из компании. В совокупности эти положения помогают выровнять стимулы и защитить как основателей, так и компанию.

VI: Основные виды защиты ИС, которые должен обеспечить каждый стартап
Соглашения об ИС гарантируют, что вся интеллектуальная собственность принадлежит компании и может свободно использоваться по мере развития бизнеса. Эти соглашения закрепляют за компанией всю ИС, созданную основателями, включая все соответствующие работы, разработанные до регистрации компании, и могут включать отказ от моральных прав, чтобы избежать ограничений в будущем. Они также требуют от основателей раскрывать и передавать новую ИС, созданную во время их работы, соблюдать строгую конфиденциальность в отношении коммерческой тайны и служебной информации, а также возвращать все материалы, когда они уходят. Наконец, они уточняют, какие изобретения остаются личной собственностью основателя, например, не связанные с работой, созданной вне времени компании.

Если Вы хотите, чтобы правильная команда юристов была на Вашей стороне, когда это имеет наибольшее значение, свяжитесь с нами.

Отказ от ответственности: Данная публикация содержит только общую информацию и не является юридической консультацией. Правовая оценка всегда зависит от обстоятельств конкретного дела. Для получения юридической консультации по Вашей конкретной ситуации, пожалуйста, свяжитесь с нами напрямую.