Объяснение Закона о контроле за инвестициями в Швейцарии: Сфера применения, риски и практическое влияние
Введение
На протяжении десятилетий Швейцария была известна как одна из самых открытых и предсказуемых юрисдикций для иностранных инвестиций. В отличие от многих сопоставимых экономик, она сознательно воздерживалась от введения общего режима проверки иностранных инвестиций. Теперь ситуация меняется.
С выходом Закона о контроле инвестиций (Investitionsprüfgesetz, IPG) Швейцария впервые вводит целенаправленный контроль определенных иностранных инвестиций. Несмотря на то, что новый режим является намеренно узким и пропорциональным, он представляет собой структурный сдвиг для трансграничных сделок M&A с участием швейцарских компаний-целей. В частности, приобретения иностранных инвесторов, принадлежащих государству или контролируемых государством, могут стать предметом одобрения в зависимости от достижения пороговых значений контроля в чувствительных секторах или, при более высоких пороговых значениях, в менее чувствительных секторах.
В этом материале объясняется новый режим проверки инвестиций в Швейцарии и даются ответы на пять ключевых вопросов, которые иностранные инвесторы, швейцарские советы директоров и консультанты по сделкам должны учитывать при планировании сделок, связанных со Швейцарией.
Вопрос 1: Почему Швейцария ввела закон о контроле над инвестициями именно сейчас?
IPG — это ответ Швейцарии на более широкое международное развитие. За последние годы проверка иностранных инвестиций стала стандартным политическим инструментом во всех крупных экономиках. Национальная безопасность, общественный порядок, устойчивость цепочки поставок и геополитические соображения все чаще определяют регулирование инвестиций.
До сих пор Швейцария держалась обособленно. Однако политическое давление усилилось, особенно в связи с приобретением швейцарских компаний в чувствительных секторах государственными или связанными с государством иностранными инвесторами. Беспокойство вызывал не иностранный капитал как таковой, а контроль над стратегически важными активами.
IPG отражает сознательный политический компромисс. Швейцария признает международные ожидания и устраняет предполагаемый пробел в регулировании, но в то же время отказывается от всеобъемлющей или политически мотивированной модели отбора. Заявленная цель — не ограничить инвестиции, а ввести защитный механизм для исключительных случаев.
В этом смысле IPG знаменует собой скорее изменение менталитета, чем поворот к протекционизму.
Вопрос 2: Какие сделки и инвесторы подпадают под действие IPG?
Швейцарский режим призван быть избирательным, а не универсальным.
Во-первых, IPG фокусируется на иностранных инвесторах, уделяя особое внимание:
- Государственные предприятия
- Инвесторы, контролируемые государством или находящиеся под его влиянием
Во-вторых, Закон в первую очередь направлен на приобретение контроля. С точки зрения слияний и поглощений, это означает классические сделки с акциями, в результате которых достигается решающее влияние на швейцарский объект. Чисто пассивные инвестиции миноритарных акционеров, как правило, не подпадают под действие этого режима, если только они не сочетаются с правами управления, которые фактически предоставляют контроль. Применяемые пороги контроля будут зависеть от того, работает ли объект в чувствительном или менее чувствительном секторе: более строгие пороги ожидаются в областях, связанных с безопасностью, а более высокие — в других местах.
В-третьих, проверка ограничивается чувствительными секторами. Хотя окончательная сфера охвата будет уточнена постановлением, предполагается, что основное внимание будет уделено таким областям, как критическая инфраструктура, деятельность, связанная с обороной, и технологии, имеющие отношение к безопасности. Швейцария сознательно избегает слишком широкого каталога секторов.
В результате получился режим, который вмешивается только тогда, когда совпадают три элемента: иностранный государственный или контролируемый государством инвестор, приобретение контроля и чувствительный швейцарский бизнес.
Вопрос 3: Как швейцарский режим выглядит на международном уровне?
На международном уровне Швейцарию лучше всего назвать запоздалым, но осторожным последователем.
По сравнению с Соединенными Штатами (CFIUS), швейцарский режим значительно более узкий: он не охватывает систематически миноритарные инвестиции, неконтрольные права или широкий спектр последующей деятельности. Предполагается, что политическая свобода действий будет более сдержанной.
Закон о национальной безопасности и инвестициях Великобритании гораздо шире по охвату, он предусматривает обязательную подачу документов во многих секторах и строгие санкции за несоблюдение. Германия и Франция аналогичным образом расширили свои режимы, снизили пороговые значения и все чаще накладывают условия на сделки.
Швейцария, напротив, стремится оставаться дружественной к инвестициям юрисдикцией с предохранительным клапаном, а не агрессивным привратником. Инвесторам, знакомым с процессами проверки в ЕС или США, IPG вряд ли покажется чрезмерным — но он устраняет прежний статус Швейцарии как «не подверженной проверке».
Вопрос 4: Какое практическое влияние оказывает IPG на сделки по слияниям и поглощениям?
Даже узкоспециализированный режим проверки имеет структурные последствия для заключения сделок.
Во-первых, инвестиционный контроль становится стандартным вопросом при планировании сделки. Для сделок, в которых участвуют иностранные покупатели и швейцарские объекты, IPG должен быть оценен на ранней стадии — в идеале уже на этапе указания заинтересованности.
Во-вторых, могут пострадать сроки проведения сделки. Несмотря на то, что швейцарские власти стремятся к эффективности, возможность проведения процесса пересмотра вводит новую переменную между подписанием и закрытием сделки. Потребуется корректировка длительных сроков, регуляторных условий и положений о распределении рисков.
В-третьих, будет развиваться документация по сделкам. Обязательства по сотрудничеству с регулирующими органами, распределение рисков одобрения и права на расторжение сделок, связанные с результатами инвестиционного контроля, будут все чаще становиться стандартными элементами соответствующих сделок.
В конкурентной борьбе готовность к IPG может повлиять на определенность и привлекательность сделки.
Вопрос 5: Какие риски и возможности создает новый Закон?
Основной риск заключается в неопределенности на начальном этапе внедрения. Участникам рынка необходимо будет понять, как власти интерпретируют понятия «контроль», «государственное влияние» и отраслевую значимость. В случае чувствительных сделок в игру могут вступить и политические соображения.
В то же время, IPG создает возможности для дисциплинированных инвесторов. Раннее структурирование, прозрачные концепции управления и четкое долгосрочное обоснование инвестиций могут значительно снизить риск исполнения. По сравнению с более интервенционистскими режимами, Швейцария может оставаться относительно предсказуемой юрисдикцией для стратегических приобретений.
Для швейцарских целевых компаний новый режим также может действовать как фильтр управления, побуждая раньше задуматься о профиле инвестора и подверженности влиянию регулирующих органов.
Заключение
Приняв Закон о контроле за инвестициями, Швейцария тщательно пересматривает свою открытость для иностранных инвестиций. Задача будет заключаться в том, чтобы проверка оставалась целенаправленной и исключительной, а не превратилась в рутинное препятствие. Для сделок слияний и поглощений IPG не меняет фундаментальных основ — но он меняет рамки. Те, кто заблаговременно учитывает соображения инвестиционного контроля, реалистично оценивает степень контроля и подверженность влиянию сектора, а также соответствующим образом структурирует сделки, будут и впредь успешно заключать сделки в Швейцарии.
Планируете сделку M&A с участием швейцарского объекта или иностранного инвестора?
Если Вы хотите оценить, как Закон о контроле за инвестициями в Швейцарии может повлиять на стратегию, сроки или структуру Вашей сделки, свяжитесь с нами — мы будем рады оказать Вам поддержку.
Отказ от ответственности
Данная публикация содержит только общую информацию и не является юридической консультацией. Правовая оценка всегда зависит от обстоятельств конкретного дела. Для получения консультации по Вашей конкретной ситуации, пожалуйста, свяжитесь с нами напрямую.
